3/10/2011，非經(jīng)常性損益致2010年業(yè)績(jī)超預(yù)期，投資收益等是主因

   中興通訊2010年收入703.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)16.7%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為26.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)26.6%，凈利潤(rùn)為32.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)32.4%，扣非后的凈利潤(rùn)為27.9億元人民幣，增長(zhǎng)19.5%。EPS為1.14元人民幣，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為超預(yù)期的原因一是經(jīng)營(yíng)效率提升，二是國(guó)民技術(shù)上市后公司確認(rèn)投資收益，此外匯兌損益轉(zhuǎn)正也是可能的原因之一。即便剔除投資收益等非經(jīng)常性因素，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)亦實(shí)現(xiàn)26.6%的增長(zhǎng)。

   看好2011年3G大發(fā)展下的行業(yè)性機(jī)遇

   以低價(jià)智能終端普及為代表的產(chǎn)業(yè)鏈成熟將真正促使3G業(yè)務(wù)在年內(nèi)或?qū)⑦M(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)階段，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)上下游步入良性循環(huán)，中興通訊是這一邏輯下的重要受益者。 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)引致的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容壓力及3G用戶增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的智能終端需求將成為公司的兩大增長(zhǎng)看點(diǎn)。

   基本面因素漸轉(zhuǎn)暖，當(dāng)前迎來(lái)布局良機(jī)

   中興通訊在經(jīng)歷了2010年國(guó)內(nèi)投資下降和印度禁售事件的雙重沖擊后，2011年有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)提速，驅(qū)動(dòng)因素在于：（1）因金融危機(jī)導(dǎo)致收入放緩，歐美電信行業(yè)2009、2010年連續(xù)兩年投資下滑，2011年有望恢復(fù)增長(zhǎng)，步入復(fù)蘇通道，歐洲和印度市場(chǎng)將成為公司的主要增長(zhǎng)來(lái)源。（2）國(guó)內(nèi)2011年投資同比大致持平，但若3G用戶增長(zhǎng)超預(yù)期，下半年或明年可能出現(xiàn)補(bǔ)網(wǎng)需求，國(guó)網(wǎng)和廣電在十二五開(kāi)局之年亦可能加大投資力度。（3）國(guó)內(nèi) 3G 用戶放量將驅(qū)動(dòng)中興終端業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。（4）今年1月，通信設(shè)備出口大幅增長(zhǎng)。（5）北非、埃及政權(quán)下臺(tái)。由于公司15%的收入來(lái)自于非洲，現(xiàn)階段國(guó)際局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)猶存。

   估值

   根據(jù)2010年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及2011年的行業(yè)態(tài)勢(shì)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為35.8倍，估值趨于合理。但我們認(rèn)為其布局時(shí)點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。3G用戶數(shù)爆發(fā)增長(zhǎng)、十二五規(guī)劃細(xì)則出臺(tái)、國(guó)網(wǎng)和廣電投資進(jìn)展均將成為長(zhǎng)期股價(jià)支持。

   風(fēng)險(xiǎn)因素

   國(guó)內(nèi)3G業(yè)務(wù)發(fā)展、海外市場(chǎng)突破進(jìn)程慢于預(yù)期、埃及北非局勢(shì)影響。