11/9/2018，西安國(guó)際集成光電子論壇的“芯光之夜”晚宴上，II-VI 32億美元收購(gòu)Finisar的消息震驚了所有與會(huì)者，也瞬間引爆了朋友圈。在林林總總的評(píng)論中，編輯看到最有趣的一條來(lái)自福州中策的林總：“誰(shuí)說(shuō)無(wú)源干不過(guò)有源，32億美元搞定菲尼薩。”

的確，如同廣東宏展的薛總在朋友圈留言，II-VI是無(wú)源老大，F(xiàn)inisar是有源老大，無(wú)源老大收購(gòu)了有源老大，這的確是耐人尋味的事情。從朋友圈的留言看來(lái)，做無(wú)源的朋友似乎更興奮一點(diǎn)。其實(shí)II-VI也有泵浦激光器，VCSEL等業(yè)務(wù)，并不算存粹的無(wú)源。只不過(guò)他們的中國(guó)分支高意的名氣在中國(guó)實(shí)在超過(guò)II-VI好多。

朋友圈的另一種聲音是兩家公司的銷售額都看起來(lái)不高。最新的一個(gè)財(cái)政年度，收購(gòu)者II-VI不過(guò)9.72億美元，其中光通信業(yè)務(wù)4.185億美元。至于被收購(gòu)者Finisar，2017財(cái)年的收入接近15億美元。這樣看這是一次小魚吃大魚。

在編輯印象中，近年來(lái)光器件公司并購(gòu)能給到兩倍銷售額以上的估值的這似乎是第一次。澳威激光的石博士告訴編輯，F(xiàn)inisar長(zhǎng)期以來(lái)其實(shí)市值被壓得比較低，這大概也是II-VI愿意給他們兩倍估值的原因。而這樣的估值顯然也能讓Finisar董事會(huì)感到滿意，收購(gòu)能夠最終談成。

怎么看這次收購(gòu)？為什么無(wú)源公司II-VI愿意收購(gòu)有源公司FInisar，收購(gòu)的邏輯在那里？下一步新公司會(huì)像哪里走？編輯的觀點(diǎn)，一方面II-VI的贏利水平比較高，2017年他們的毛利率40%，高于包括Finisar的35%，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般光模塊公司的水平（無(wú)源器件公司的毛利水平普遍高于有源模塊）。高毛利率的背后是II-VI的材料優(yōu)勢(shì)，是他們的設(shè)計(jì)水平，也和無(wú)源器件的定制化有關(guān)。高意的孫總曾經(jīng)在一次OFC上告訴編輯，在光器件工業(yè)里，很少有公司的利潤(rùn)水平比他們高。至于為什么收購(gòu)，華宇的武總說(shuō)是5G，澳威石總說(shuō)是數(shù)通，也是因?yàn)榇怪闭?。Needham分析師Alex Henderson的分析是這是兩家蘋果3D VCSEL供應(yīng)商的整合。編輯個(gè)人的觀點(diǎn)，5G似乎并不是最重要的，通過(guò)垂直整合進(jìn)一步提升銷售額和贏利水平，似乎更直接。整合后的II-VI（Finisar）將擁有光器件工業(yè)最完善的產(chǎn)品鏈，具有極強(qiáng)的垂直整合能力。短期內(nèi)II-VI的贏利能力一定大大增加。而如同II-VI CEO Vincent Mattera Jr.在并購(gòu)新聞中所說(shuō)的，激光技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用和其他工程材料的應(yīng)用帶來(lái)的市場(chǎng)對(duì)于II-VI和FInisar都是巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

對(duì)于編輯來(lái)說(shuō)，聽(tīng)到這則消息的最大感受其實(shí)更多是五味雜陳。一個(gè)行業(yè)傳奇名字的逝去總是帶著許多傷感，特別是Finisar這樣的名字。說(shuō)實(shí)話，編輯不愿意見(jiàn)到這樣的并購(gòu)，II-VI畢竟不是一家傳統(tǒng)的光器件公司，帶著某種逆襲的味道，可這畢竟是事實(shí)。而且，編輯隱約有一種感覺(jué)，兩家堅(jiān)持光器件上世紀(jì)傳統(tǒng)的公司今天的并購(gòu)，多少帶著一種挑戰(zhàn)今天的光子集成趨勢(shì)的味道。如果說(shuō)積極的一面，他們的合并可能開(kāi)辟光器件在通信以外更大的市場(chǎng)。