6/6/2007,預(yù)計(jì)2010年銷(xiāo)售收入將達(dá)到50億元左右，未來(lái)4年收入的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到50%以上。

　　我們預(yù)計(jì)受公司近幾年在電信網(wǎng)和電力網(wǎng)特種線(xiàn)纜布局的成功，海底光電纜的投產(chǎn)、主要業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張和行業(yè)需求復(fù)蘇的影響，房地產(chǎn)收入確認(rèn)，未來(lái)四年收入的平均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到50%，至2010年銷(xiāo)售收入有望達(dá)到50億元。

　　光纖產(chǎn)能擴(kuò)張快于預(yù)期，產(chǎn)品供需依然緊張，但電信運(yùn)營(yíng)商集中招標(biāo)價(jià)格仍在下滑。繼去年新增2個(gè)拉絲塔后，今年年中將繼續(xù)增加2個(gè)拉絲塔，設(shè)備已處于安裝調(diào)試階段，到今年8月份產(chǎn)能將達(dá)到500萬(wàn)芯公里以上。

　　預(yù)計(jì)07年光纖產(chǎn)量增幅將會(huì)超過(guò)1倍，收入增長(zhǎng)超過(guò)70%。目前公司的光纖產(chǎn)品供需依然緊張，近期在中移動(dòng)的招標(biāo)中獲得較高的份額，但價(jià)格依然下滑，毛利率預(yù)計(jì)小幅下滑。射頻電纜產(chǎn)品產(chǎn)能今年大幅擴(kuò)張，收入將會(huì)出現(xiàn)成倍增長(zhǎng)，未來(lái)受益于固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商獲得移動(dòng)牌照與3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

　　射頻電纜產(chǎn)品產(chǎn)能今年將擴(kuò)張到2萬(wàn)公里-2.5萬(wàn)公里，公司計(jì)劃在08年成為國(guó)內(nèi)最大的射頻電纜廠(chǎng)商。近期在中移動(dòng)的集中招標(biāo)中獲得了最大的市場(chǎng)份額，獲得了1萬(wàn)公里的訂單，由于近期銅價(jià)上漲，預(yù)計(jì)毛利率略有下滑，但07年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)1.5倍以上。

　　全球海底光纜進(jìn)入新一輪投資高峰，中天海纜將成為公司未來(lái)的重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　受全球帶寬需求持續(xù)大幅增長(zhǎng)的影響，90年代末投資的海底光纜已滿(mǎn)足不了需求，新一輪的海底光纜投資開(kāi)始出現(xiàn)。中天海纜具有規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)及交通運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，今年以來(lái)海底光電纜的訂單快速增長(zhǎng)，目前的訂單量已經(jīng)基本達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，公司認(rèn)為中天海纜收入將會(huì)快速增長(zhǎng)，而高毛利的特點(diǎn)將成為公司未來(lái)最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　公布定向增發(fā)方案，意味訴訟風(fēng)險(xiǎn)即將解除，提升估值。

　　未來(lái)幾年凈利潤(rùn)將快速增長(zhǎng)。毛利相對(duì)較高的房產(chǎn)收入07年開(kāi)始將會(huì)相繼確認(rèn)為收入，未來(lái)3年預(yù)計(jì)將超過(guò)5億元的收入將會(huì)得到確認(rèn)。我們對(duì)中天的每股收益(未考慮增發(fā))預(yù)測(cè)結(jié)果分別為0.31元、0.55元和0.80元，同比分別增長(zhǎng)129.05%、86.82%和44.36%。

　　光纖業(yè)務(wù)：產(chǎn)能擴(kuò)張速度超過(guò)前期預(yù)期，07年光纖收入快速增長(zhǎng)。

　　年中產(chǎn)能達(dá)到500萬(wàn)芯公里左右，同比超過(guò)1倍。公司光纖業(yè)務(wù)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，在去年下半年新增2個(gè)拉絲塔后，今年年中將新增2個(gè)拉絲塔(前期預(yù)期至少要到今年年底)，目前新增拉絲塔的設(shè)備已經(jīng)到位，正在安裝調(diào)試中，預(yù)計(jì)今年8月份，新增的2個(gè)拉絲塔將會(huì)進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)階段，屆時(shí)公司6個(gè)拉絲塔的光纖產(chǎn)能到將會(huì)達(dá)到500萬(wàn)芯公里左右,去年年底的產(chǎn)能在380萬(wàn)芯公里左右。但由于去年下半年新上的兩個(gè)拉絲塔在去年年底才進(jìn)入正式運(yùn)營(yíng)階段，實(shí)際產(chǎn)量只有190-200萬(wàn)芯公里左右，07年保守估計(jì)光纖產(chǎn)量將會(huì)增長(zhǎng)1倍，達(dá)到400萬(wàn)芯公里左右。

　　07-08年公司將繼續(xù)加大與長(zhǎng)飛的技術(shù)與市場(chǎng)合作，繼續(xù)加大大直徑預(yù)制棒拉絲爐的技術(shù)改造投入(這也是再融資投資項(xiàng)目之一)，大直徑預(yù)制棒項(xiàng)目成功后，公司的拉絲成本將會(huì)明顯下降。另外繼續(xù)加大提高拉絲效率的研發(fā)投入(如提高拉絲速度、縮短換棒時(shí)間等)，目前運(yùn)行的四個(gè)塔的基本拉絲速度在1300米/分鐘，還有一定的提升空間。因此即使不上新的拉絲塔，08-09年公司的產(chǎn)能還將會(huì)繼續(xù)提高。

　　公司光纖產(chǎn)品需求旺盛，供應(yīng)依然緊張。

　　公司的光纖銷(xiāo)路主要分為三部分：外部銷(xiāo)售、公司內(nèi)部普纜和特種光纜消耗、返銷(xiāo)給長(zhǎng)飛等。近年來(lái)行業(yè)受村通工程、城域網(wǎng)建設(shè)、奧運(yùn)會(huì)工程、3G前的傳輸網(wǎng)準(zhǔn)備、國(guó)際市場(chǎng)需求上升等因素的影響，行業(yè)需求呈快速上升趨勢(shì)，06年國(guó)內(nèi)光纖銷(xiāo)量同比上升了35%，市場(chǎng)需求規(guī)模達(dá)到了2700萬(wàn)芯公里，未來(lái)幾年受寬帶用戶(hù)快速增長(zhǎng)、3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及FTTH工程的逐步推動(dòng)，行業(yè)需求將呈持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)五年的年均增長(zhǎng)率將會(huì)達(dá)到15%左右。

　　公司內(nèi)部光纜銷(xiāo)量受普通光纜和特種光纜產(chǎn)能與需求增長(zhǎng)的影響，公司認(rèn)為內(nèi)部光纜產(chǎn)品對(duì)光纖的消耗量到將會(huì)達(dá)到300萬(wàn)芯公里左右。公司07將新增50萬(wàn)芯公里左右的普纜產(chǎn)品，普纜的產(chǎn)能合計(jì)將會(huì)達(dá)到170萬(wàn)芯公里左右。同時(shí)OPGW和海底光纜的產(chǎn)能擴(kuò)張將會(huì)使公司內(nèi)部對(duì)光纖的消耗量進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)接近60萬(wàn)芯公里。由于與長(zhǎng)飛的戰(zhàn)略合作關(guān)系，公司的預(yù)制棒來(lái)自于長(zhǎng)飛，長(zhǎng)飛大直徑預(yù)制棒的供應(yīng)將會(huì)有利降低公司原材料的成本，目前每年按一定比例向長(zhǎng)飛返銷(xiāo)部分光纖，07年預(yù)計(jì)返銷(xiāo)量在70萬(wàn)芯公里左右。目前公司供需狀況依然緊張，公司為滿(mǎn)足老客戶(hù)的需求，主動(dòng)放棄了部分國(guó)外新客戶(hù)的訂單。

　　光纖價(jià)格下降會(huì)導(dǎo)致毛利率下滑。光纖價(jià)格仍呈下降趨勢(shì)，在中移動(dòng)近期光纖招標(biāo)價(jià)格已經(jīng)降到了78-80元左右，同比下滑接近13%。但由于公司的預(yù)制棒來(lái)自長(zhǎng)飛，長(zhǎng)飛目前的大直徑預(yù)制棒的產(chǎn)能增加，預(yù)制棒的成本穩(wěn)中有降，同時(shí)產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致公司在原材料采購(gòu)和其他成本的分擔(dān)方面具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也會(huì)使光纖的制造成本有所下降，我們認(rèn)為光纖的毛利率略有下降，但下降幅度將會(huì)控制在10%以?xún)?nèi)。

　　中天日立射頻電纜：產(chǎn)能擴(kuò)張與行業(yè)需求推動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。

　　06年年底公司的產(chǎn)能在1萬(wàn)公里左右，目前的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1.5萬(wàn)公里左右。目前的設(shè)備狀況為一條發(fā)泡線(xiàn)、3條軋紋線(xiàn)和2條護(hù)套線(xiàn)。下半年還會(huì)新增1條發(fā)泡線(xiàn)，1條軋紋線(xiàn)和1條護(hù)套線(xiàn)，下半年產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到2萬(wàn)公里(比本人前期預(yù)期的高5000公里)，公司計(jì)劃利用再融資的募集資金在08年進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，超過(guò)目前處于市場(chǎng)第一位的江蘇亨鑫，亨鑫的產(chǎn)能目前3.5萬(wàn)公里左右。與江蘇亨鑫相比，公司從奧地利引進(jìn)的設(shè)備要優(yōu)于江蘇亨鑫的老設(shè)備，具有產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)及成本優(yōu)勢(shì)。

　　射頻電纜主要用于移動(dòng)基站和移動(dòng)市內(nèi)覆蓋、有線(xiàn)電視信號(hào)覆蓋和微波通信覆蓋等。未來(lái)幾年，固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商獲得移動(dòng)牌照后必然會(huì)加大移動(dòng)網(wǎng)的投入，同時(shí)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)也將會(huì)提速,這些都將會(huì)帶動(dòng)基站及市內(nèi)覆蓋用射頻電纜需求快速增長(zhǎng)。同時(shí)數(shù)字電視、移動(dòng)電視及衛(wèi)星直播市場(chǎng)的快速發(fā)展，也將會(huì)帶來(lái)射頻電纜需求的增長(zhǎng)。

　　近期公司在中移動(dòng)的射頻電纜招標(biāo)中，公司的技術(shù)及商務(wù)指標(biāo)排名第一，并且獲得了最大的市場(chǎng)份額，獲得了1萬(wàn)公里的訂單。公司預(yù)計(jì)在07年射頻電纜的銷(xiāo)售收入將會(huì)達(dá)到4個(gè)億，同比增長(zhǎng)1.5倍以上。

　　海底光電纜業(yè)務(wù):未來(lái)公司主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)中天海纜公司成立于2004年，并于2006年年底完成新產(chǎn)品線(xiàn)的投資建設(shè)，由于處于開(kāi)辦期，未產(chǎn)生規(guī)模收入，公司的海纜2006年虧損約800萬(wàn)元。

　　公司在海底光電纜方面優(yōu)勢(shì)明顯。目前可以做海底光纜的公司只有3-4家，但具有碼頭資源的只有中天和通光2家，公司在海底光纜業(yè)務(wù)方面具有研發(fā)、經(jīng)驗(yàn)、規(guī)模及運(yùn)輸配套等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有限，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有限，同時(shí)海底光電纜的相對(duì)較高的技術(shù)含量，而且生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，因此毛利率很高，行業(yè)毛利率普遍高達(dá)40%以上。

　　全球海底光纜投資進(jìn)入新一輪投資高峰。

　　國(guó)際的海底光纜建設(shè)主要發(fā)生在上世紀(jì)90年代末-2001年，隨著國(guó)際帶寬需求的成倍增長(zhǎng)，目前部分地區(qū)的海底光纜利用率已經(jīng)大幅提高，部分地區(qū)已出現(xiàn)飽和，同時(shí)06年太平洋的地震也顯示了國(guó)際海底光纜網(wǎng)建設(shè)的不足，2006年以來(lái)國(guó)際運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始重新規(guī)劃建設(shè)新的海底光纜，近期也頻頻出現(xiàn)大的招標(biāo)和投資計(jì)劃，新建項(xiàng)目數(shù)量超過(guò)20個(gè)，新建長(zhǎng)途近10萬(wàn)公里。