2/10/2011，電信設(shè)備制造商愛立信(Ericsson)終于重返增長軌道，但有一個問題。該公司銷售收入的增長是以盈利能力下降為代價的——這點至少在它周二發(fā)布的第四季度業(yè)績中顯示了出來。不過，投資者不應(yīng)過于沮喪。在一個越來越有吸引力的市場，愛立信正在堅守陣地。

   經(jīng)歷了一年多的低迷之后，愛立信去年第四季度銷售收入同比增長7%。隨著運營商大舉推出新網(wǎng)絡(luò)或?qū)εf網(wǎng)絡(luò)進行現(xiàn)代化改造，該公司網(wǎng)絡(luò)硬件的銷售不斷增長，而軟件銷售出現(xiàn)下滑。例如，印度運營商正在推出3G網(wǎng)絡(luò)。由于這屬于低利潤率的商品化產(chǎn)品，愛立信第四季度毛利率從三季度的39%降至37%。盡管面臨中國華為(Huawei)等公司的激烈競爭，但建設(shè)這些網(wǎng)絡(luò)也讓愛立信得以在新興市場站穩(wěn)腳跟。在第四季度所有新增的手機用戶中，有一半是在中國和印度。愛立信承受不起被擠出這些市場的后果。

   發(fā)達市場并非止步不前。受到收購北電網(wǎng)絡(luò)(Nortel)的推動，愛立信去年在美國的銷售增長逾一倍，遠高于所有新興市場。智能手機、軟件狗和平板電腦的出現(xiàn)，迫使美國運營商不得不推出新技術(shù)，以應(yīng)對額外的移動數(shù)據(jù)流量。十年前大舉投資于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的歐洲運營商比美國同行有優(yōu)勢，但如果像愛立信預(yù)期的那樣，數(shù)據(jù)流量繼續(xù)以每年翻一倍的速度增長，那么即使是歐洲運營商也將不得不增加資本支出。

   愛立信股價上漲2.5%，達到今年預(yù)期收益的13倍左右。但這仍低于約15倍的5年平均水平。即便其利潤率依然有些不足，但對于一家東山再起的公司而言，這種市盈率水平看起來還是很低的。（譯者/何黎）