4/20/2010, 光迅科技1季報簡述:公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元,同比增長24.69%;營業(yè)利潤2,642萬元,同比下降4.01%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2,482萬元,同比增長6.02%;EPS為0.16元。

   業(yè)績預(yù)告:2010年上半年業(yè)績同比增幅小于30%。

   毛利率下降,營業(yè)利潤增速弱于收入增速。公司收入同比增長24.69%,但營業(yè)利潤卻同比下降4%。主要原因:公司綜合率同比下降2.52個百分點(diǎn),至25.44%。估計主要是銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。

   融資項目進(jìn)展順利,在建項目和相關(guān)費(fèi)用明顯增加。(1)在建工程期末數(shù)為2,209萬元,同比95.19%,主要原因:光通訊產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)持續(xù)進(jìn)行;(2)銷售費(fèi)用率同比提高0.84個百分點(diǎn),至3.33%。主要原因:為擴(kuò)大市場占有率而繼續(xù)增加市場投入以及產(chǎn)品運(yùn)費(fèi)增加;(3)管理費(fèi)用率同比提高1.26個百分點(diǎn),至10.3%。主要原因:研發(fā)費(fèi)用增加所致。

   光通信行業(yè)未來兩年快速增長的確定性增強(qiáng)。主要原因:2010年3 月17 日,工信部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》,計劃到2011 年,光纖寬帶端口超過8,000 萬,3 年內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過1,500 億元,新增寬帶用戶超過5,000 萬�！惫�司是國內(nèi)光電子器件龍頭廠商,上市融資項目產(chǎn)能主要在未來兩年釋放,預(yù)計將取得超越行業(yè)的發(fā)展。

   ①子系統(tǒng)業(yè)務(wù):主要產(chǎn)品是光纖放大器,運(yùn)用于光纖傳輸系統(tǒng)中,實現(xiàn)無電中繼光信號的放大功能,是公司2009 年上市融資主要投資項目。隨著“光進(jìn)銅退”的逐步推進(jìn),該產(chǎn)品需求旺盛,目前公司產(chǎn)能已經(jīng)飽和,該建設(shè)周期為兩年,預(yù)計在2010 年底完成建工程總投資的80%,2011 年產(chǎn)能將完全釋放。

   ②無源器件業(yè)務(wù):主要產(chǎn)品是波分復(fù)用器、光連接器等,2009該項業(yè)務(wù)收入僅微增0.25%。主要原因:目前產(chǎn)能十分飽和,亟需擴(kuò)充產(chǎn)能,部分產(chǎn)品需要外協(xié),影響了產(chǎn)品的毛利率。

   同時由于波分復(fù)用器生產(chǎn)需要超凈廠房生產(chǎn),受場地限制,產(chǎn)能不易擴(kuò)充。該項目建設(shè)周期兩年,估計產(chǎn)能大規(guī)模釋放將集中在2010 年下半年以后。

   盈利預(yù)測與評級:維持公司2010 年-2012 年EPS 為0.80 元、1.11 元和1.33 元的盈利預(yù)測,以2010 年4 月19 日收盤價36.66 元計算,對應(yīng)動態(tài)市盈率為46倍、33 倍和27 倍,考慮到未來兩年光通信行業(yè)的快速發(fā)展更加確定,上調(diào)公司投資評級至“增持”。

   風(fēng)險提示:(1)國內(nèi)設(shè)備商競爭激烈,存在產(chǎn)品價格風(fēng)險;(2)公司由國有研究所轉(zhuǎn)制,可能存在管理體制風(fēng)險,如激勵機(jī)制不足,政治包袱等。

研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師： 天相投資研究所