5/24/2006,過去一年的一連串收購交易使得西班牙電信業(yè)巨頭Telefonica SA的擴(kuò)張速度在同行中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，其盈利水平和業(yè)務(wù)前景也出類拔萃。但是它的股價(jià)卻低于同類股票的平均水平。
　　得益于近期的收購交易以及核心業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，這家西班牙規(guī)模最大的公司一季度利潤較上年同期飆升了40%，達(dá)到12.7億歐元(16.2億美元)，業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了法國電信(France Telecom SA)和德國電信(Deutsche Telekom AG)等歐洲同行。
　　對于如此驕人的業(yè)績市場作出的是什么樣的反應(yīng)呢？公司股價(jià)竟下挫了近2%！
　　最終的結(jié)果就是，按照公司2007年的年度收益預(yù)期計(jì)算，今年以來累計(jì)跌幅已達(dá)5.5%的Telefonica股票目前的市盈率只有10.2倍，低于西班牙藍(lán)籌指數(shù)和歐洲的道瓊斯Stoxx電信分類指數(shù)，同時(shí)也低于意大利電信(Telecom Italia SA)、葡萄牙電信(Portugal Telecom SA)和德國電信(Deutsche Telekom)股票的市盈率水平。提到的這幾家公司目前多處于增長幾乎停滯的狀態(tài)。
　　Telefonica的美國存托憑證周一在紐約證交所收盤跌43美分至46.11美元，跌幅0.9%。以該價(jià)格計(jì)算，Telefonica總市值為756.4億美元。
　　實(shí)際上，該公司股價(jià)偏低并非基本面使然，而是投資者的擔(dān)憂心理在起作用。在明天開始的投資者會議上，該公司會盡力向外界說明這一點(diǎn)。
　　的確有理由對其前景表示謹(jǐn)慎。雖然該公司在歐洲大力擴(kuò)張，但其經(jīng)營利潤有三分之一來自充滿政治和匯率風(fēng)險(xiǎn)的拉美地區(qū)。
　　Telefonica在德國等歐洲地區(qū)市場也面臨激烈的競爭。過去外國公司基本無緣涉足西班牙國內(nèi)電信市場，但現(xiàn)在，Telefonica卻不得不與法國電信等公司同臺競爭。同時(shí)，有線企業(yè)經(jīng)過整合已在互聯(lián)網(wǎng)寬頻市場對其構(gòu)成挑戰(zhàn)，而這一市場一直是Telefonica固定線路業(yè)務(wù)的搖錢樹。
　　不過，投資者主要的擔(dān)心還是Telefonica似乎永不滿足的收購欲。在僅僅一年多一點(diǎn)的時(shí)間里，Telefonica就為收購花費(fèi)了350億歐元，所收購的項(xiàng)目中包括南貝爾(BellSouth Corp.)的拉美資產(chǎn)。這個(gè)月，它還將以全股票交易方式收購無線子公司Telefonica Moviles SA目前不在其名下的接近9%的股份，而此舉或許會稀釋它的利潤。
　　這些收購交易讓那些對電信泡沫時(shí)代仍記憶猶新的投資者難以放心。另外，新的國際會計(jì)準(zhǔn)則也讓人們對收購有更多疑慮，在新規(guī)則下，收購對企業(yè)利潤的影響更大了。
　　倫敦Dresdner Kleinwort Wasserstein電信分析師羅伯特•格林代爾(Robert Grindle)說，如果看看Telefonica的過往記錄，你一定會想，這個(gè)家伙幾乎對所有能動的東西都不放過。他對Telefonica的評級是持有。過去一年Dresdner與Telefonica有投行業(yè)務(wù)往來。
　　不過，總體來看，Telefonica收購的業(yè)務(wù)截至目前表現(xiàn)都還不錯。Telefonica人士說，收購后，Telefonica設(shè)法充分了利用固定網(wǎng)絡(luò)、移動網(wǎng)絡(luò)、寬頻和娛樂業(yè)務(wù)方面的集中和整合產(chǎn)生的積極效應(yīng)。
　　Telefonica董事長西薩•阿里亞塔(Cesar Alierta)說，公司對收購目標(biāo)并非不加選擇，他們收購的所有資產(chǎn)對公司利潤都有正面效應(yīng)。他說，我們以前希望能在歐洲和拉美擁有達(dá)到具備群眾效應(yīng)的用戶數(shù)量，現(xiàn)在我們做到了。在英國、德國和中歐的擴(kuò)張已使其收入排在歐洲各大電信公司的第二位，僅次于德國電信。
　　在大舉收購的同時(shí)，Telefonica對員工隊(duì)伍的整合也比競爭對手提前了好幾年。這無疑有助于減少競爭壓力對其利潤率的侵蝕。
　　Telefonica首席財(cái)務(wù)長圣蒂亞戈•費(fèi)爾南德斯(Santiago Fernandez)說，公司目前面臨的問題是，市場錯誤地將電信企業(yè)視為公用事業(yè)公司，投資者希望現(xiàn)金流能更多地變成派息，而不是被留在管理層手里。
　　對此他說，我們不是公用事業(yè)公司。對電力公司而言，今天的一度電跟50年前沒什么兩樣，但對電信公司來說，情況完全不同。他還認(rèn)為，不能因?yàn)門elefonica在一個(gè)并購頻繁的領(lǐng)域是個(gè)“掠奪者”就對其大加懲罰。他說，Telefonica根本沒做什么破壞性的事。
　　Telefonica正在向外界發(fā)出已結(jié)束收購的信號。該公司承諾要將其信用評級保持在不低于BBB+的水平，并將債務(wù)水平控制在經(jīng)營收入的2.5倍以下。