12/12/2019， Seekingalpha上最近有一篇關(guān)于光模塊公司AOI的有趣的文章，作者是Business Quant(BQ)。文章的中心觀點(diǎn)是AOI的股價(jià)還沒(méi)有見(jiàn)底，目前依然被高估。AOI曾經(jīng)是行業(yè)的明星企業(yè)。一家曾經(jīng)如日中天的企業(yè)為什么今天陷入困局？這會(huì)給我們行業(yè)什么啟示嗎？

文章指出，AOI的股價(jià)在11月上半月一度回升了30%。關(guān)于回升的理由有人認(rèn)為是有投資者得到了什么內(nèi)幕消息，也有人說(shuō)可能是空頭們回購(gòu)，或者只是長(zhǎng)期向下趨勢(shì)中的調(diào)整。

AOI今年5月份以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)

BQ的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)財(cái)務(wù)周期內(nèi)，已經(jīng)有40.45%的AOI優(yōu)先股被做空，被做空的股份數(shù)達(dá)到810萬(wàn)股，環(huán)比增長(zhǎng)了11%。華爾街的看法是AOI的股價(jià)真實(shí)水平應(yīng)該在11美元以下，所以今后除非有特殊利好，很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的股價(jià)上升。BQ的分析認(rèn)為，相比其他光通信公司，做空AOI股價(jià)的比例的確太高了。

主要光通信公司股票做空占比

如此高的做空占比，會(huì)讓AOI的其他投資人止步不前，即便有什么好消息也只能帶來(lái)短期的波動(dòng)。而背后最根本的是AOI失去了在100G光模塊時(shí)代的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。如下圖所示，100G交換機(jī)銷售額持續(xù)增長(zhǎng)，AOI的份額卻在不斷走低。


2016年，在40G光模塊的優(yōu)勢(shì)讓AOI如日中天。但是這一優(yōu)勢(shì)隨后被旭創(chuàng)等公司追上，甚至反超。有種觀點(diǎn)說(shuō)，旭創(chuàng)等相比AOI的優(yōu)勢(shì)更多在于器件封裝的技術(shù)。的確，AOI的優(yōu)勢(shì)更多在于光芯片。最近幾年來(lái)他們的技術(shù)發(fā)布也集中在光芯片上。光芯片的優(yōu)勢(shì)無(wú)助于AOI降低光模塊的成本太多，而封裝技術(shù)的進(jìn)步卻能，甚至光芯片自身的不穩(wěn)定反倒會(huì)帶來(lái)麻煩。

從40G到100G，昔日的領(lǐng)先者AOI似乎出局了�，F(xiàn)在是從100G到400G的轉(zhuǎn)型期，我們又將看到什么呢？