11/5/2008,私有化?不私有化?焦慮和猶豫的權(quán)衡正在拷問每一個電訊盈科的股東。

　　受美國次貸危機影響，電訊盈科的股價持續(xù)走低。至10月14日停牌，電訊盈科跌至歷史最低點，收報每股2.9港元。如何救市，已經(jīng)成為壓在每一個股東身上的重擔。

　　停牌兩周后，前天電訊盈科(以下簡稱電盈)發(fā)布公告稱，電盈第一大股東盈科拓展和第二大股東新聯(lián)通(與網(wǎng)通合并后接手電盈股份)達成協(xié)議，計劃將電盈私有化。這已經(jīng)是“小超人”李澤楷的第三次私有化嘗試。

私有化電盈旨在救市

　　目前電盈的第一大股東是李澤楷，通過盈科拓展(新加坡上市)持有24.05%股份，私人持有4.24%股份，總計持股28.29%。剛剛成為中國聯(lián)通全資子公司的網(wǎng)通持有電訊盈科19.93%股份，位列第二大股東。由于電盈的業(yè)績持續(xù)下滑，李澤楷曾在去年提出私有化電盈，并將其從聯(lián)交所退市；后又在今年嘗試出售電盈旗下的香港電信資產(chǎn)，但兩次嘗試均未成功。

　　實際上，自電盈停牌之日起，市場就揣測公司將進行新一輪的私有化嘗試�！度A爾街日報》當時引述消息人士稱，電盈大股東李澤楷正考慮將私人持有的4.24%電盈股權(quán)售予新加坡上市控股公司盈科拓展，令盈拓持股量增至28.29%。有知情人士透露，李澤楷此舉意在通過盈拓收購電盈。

　　投行分析認為，電盈目前過低的股價使私有化完全具有可行性。大福證券指出，電盈的電信業(yè)務(wù)凈值在250億港元以上，每年至少帶來40億港元凈現(xiàn)金流，保守估計電盈的價值也應(yīng)在320億港元(或每股4.8港元)之上。而至電盈停牌時，總市價已經(jīng)跌到195億港元，資產(chǎn)嚴重縮水，是最有利于私有化的時機。

　　“電訊盈科此時尋求私有化不僅能夠最大限度地保證電盈利益，提高公司抵抗財務(wù)危機打擊能力，而且對作為電盈大股東的新聯(lián)通來說也是百利無害�！憋w象網(wǎng)CEO項立剛認為，無論從資本收益還是從國家戰(zhàn)略角度考慮，中國聯(lián)通都將從電訊盈科私有化中獲利。

　　里昂證券認為，由于公司市值只有約25億美元(195億港元)，所以無論電盈大股東盈拓是獨自還是與聯(lián)通聯(lián)手私有化電盈，要取得融資都不太困難。

私有化定價成難題
　　不過，投行也發(fā)出警告，出價收購電盈可能會遇到資金障礙，“如果出價不能大幅高于市場價格，股東可能會不愿意出售”。

　　在2000年科技股泡沫時，電盈的股價曾高達28港元，后來經(jīng)過5股合1股的調(diào)整，實際上最高價為140港元，這與停牌前2.90港元的收盤價有著天壤之別。部分董事會成員認為私有化價格應(yīng)該至少每股6港元，這較電盈停牌前收盤價2.9港元高出了107%。“不過他們擔心李澤楷和聯(lián)通方面不會出這么高的價格。”有消息人士透露。

　　受日益升級的次貸危機影響，原本擔任私有化“金主”的國際私募基金籌資工具也萎縮。此前電盈計劃出售子公司HKT45%股權(quán)，但隨即因市場疲軟在10月12日宣布交易中止。一位與李澤楷工作關(guān)系密切的人士表示:“如果想將電訊盈科私有化，李澤楷在定價方面將陷入真正的困境。”

　　同時，有關(guān)小股東利益的問題已經(jīng)在電盈董事會引起爭論。據(jù)知情人士透露，董事會成員認為應(yīng)該保護少數(shù)股東的利益，而私有化方案看起來是大股東得利。

　　消息人士表示，目前電盈第一大股東盈科拓展和第二大股東新聯(lián)通正計劃將電盈私有化，不過電盈并未披露其私有化的具體價格，也不清楚董事會將何時開會討論這一問題。據(jù)一位聯(lián)通的高層透露，私有化建議系由李澤楷方面提出，而相關(guān)的方案還在討論當中，“最終可能需要兩周或者更多時間”。（來源：南方日報）