3/12/2012,三網(wǎng)融合進程提速，寬帶建設上升為國家戰(zhàn)略。寬帶建設，光纖先行。在此背景下，各城市紛紛實施寬帶提速、光纖入戶工程。此舉有望改變行業(yè)供過于求的局面。在今年旺盛的需求推動下，行業(yè)基本面有望得到明顯改善。

供求關系改善

2011年作為“十二五”開局之年，中國電信提出了“寬帶中國，光網(wǎng)城市”戰(zhàn)略，光纖總需求量為1億到1.2億芯公里，繼續(xù)保持高速增長，但供給也達到1.3億芯公里，供給大于需求。

從歷史數(shù)據(jù)來看，2006年到2008年中國光纖需求量從2900萬芯公里增至4800萬芯公里，年增幅為18%。2009年隨著3G牌照發(fā)放，3G市場爆發(fā)，同時FTTB（光纖到樓）建設也大規(guī)模開展，光纖需求量增長84%，達到了8800萬芯公里。2010年3G需求的延續(xù)以及FTTx（光纖接入）的推動，我國光纖的需求量保持在9000萬芯公里左右。

對于2012年光纖需求量，以年增長30%測算，今年需求量將介于1.3億到1.5億芯公里。市場初步預計供給為1.3億到1.4億芯公里。與2011年相比，今年光纖光纜行業(yè)的供求關系有望得到改善。

我們認為，今年光纖需求量有望繼續(xù)保持高速增長，原因有以下三點：

首先，傳統(tǒng)寬帶免費升級提升光纖需求量。北京、上海、廣州、重慶、成都等地陸續(xù)開展寬帶免費升級，預計其他城市也會跟進。光纖用戶可以免費享受升級服務，而原來的ADSL銅纜用戶最高速率只有8M，要想享用10M或更高的帶寬，只能選擇FTTH（光纖入戶）。新增FTTH用戶將有力提升光纖需求量。

其次，一旦中國移動獲得寬帶牌照，將大規(guī)模進入寬帶接入市場。中國移動涉足寬帶業(yè)務，將通過兩個渠道，一是借助原有的鐵通寬帶資源，二是謀求與廣電系統(tǒng)合作。我們預計，一旦獲得牌照，中移動將把骨干網(wǎng)和城域網(wǎng)作為今年建設重點，與此同時，國際出口帶寬也將擴大50%。市場預計今年中國移動光纖需求量為3400萬芯公里，最樂觀的估計甚至達到5000萬芯公里。中國移動何時揭開光纖招標的“神秘”面紗，我們將做密切跟蹤。

再次，今年三網(wǎng)融合有望獲得實質(zhì)性進展，有利于推動FTTH加速建設。今年年初三網(wǎng)融合試點城市由12家增至42家，擴充數(shù)目超出預期。另外，中國廣電網(wǎng)絡公司如果今年掛牌成立，屆時三網(wǎng)融合將取得階段性進展。

盈利能力提升

供求改善的前提下，光纖行業(yè)的盈利能力將得到提升。一方面，今年光纖價格下跌空間較小，不排除上漲的可能性。另一方面，部分龍頭企業(yè)光棒自給率提高，行業(yè)盈利能力或觸底反彈。

2011年光纖平均招標價位為68元/芯公里，今年大規(guī)模光纖招標還沒有開始，從目前情況分析，光纖價格下跌概率較小，反而存在一定的上漲可能。

一是光纖供求關系改善，今年光纖光纜的供求關系基本平衡，這是光纖價格維持穩(wěn)定甚至有機會上漲的最主要原因；二是光纖價格接近底部，降價空間不大。過去十年光纖價格曾經(jīng)歷冰火兩重天，以G.652D規(guī)格為例，2001年其最高價曾一度接近400元/芯公里，隨后幾年快速下跌，2010年平均價格已跌至70.5元，2011年行業(yè)即使面臨供過于求的不利局面，光纖價格仍然達到68元/芯公里，只是微幅下跌。以目前價位測算，行業(yè)平均凈利潤率只有4%-6%，而企業(yè)成本較為穩(wěn)定，成本改善空間很小，若價格繼續(xù)下跌將會出現(xiàn)行業(yè)性虧損。目前來看，價格繼續(xù)下跌可能性很小。

我們了解到，在當前光纖供不應求的情況下，光纖廠商一致認為2012年光纖價格不會繼續(xù)下降，中天科技作為行業(yè)協(xié)會輪值主席也在積極醞釀聯(lián)合各主要廠商提價。中天科技是國內(nèi)光電纜品種相對齊全的專業(yè)企業(yè)，主要面向光纖通信和電力傳輸領域，提供光纖光纜、電力電纜以及海纜等纜線產(chǎn)品，其中光纖光纜營收占比超過50%。一旦提價，廠商利潤將明顯受益。以中天科技為例，若光纖招標價提高2元到70元/芯公里，公司2012年EPS將增加30%左右，業(yè)績彈性很明顯。

部分龍頭企業(yè)增加光棒自給提高毛利率。國內(nèi)光纖光纜龍頭企業(yè)如中天科技、亨通光電今年自制光棒都將投入量產(chǎn)，提升毛利率水平。亨通光電是一家綜合性線纜公司，其產(chǎn)品包括光纖光纜、特種通信電纜、光纖預制棒等，市場普遍預計，2012年亨通光電光棒產(chǎn)能將提高200噸達到500噸，光纖產(chǎn)能為2000噸。光纖行業(yè)，七分利在光棒，粗略測算，若光棒產(chǎn)能全部自用，公司將提高毛利率5個百分點。未來中天科技、亨通光電將有機會憑借成本優(yōu)勢獲得更多的市場份額。