6/8/2012,華泰聯(lián)合證券針對近日亨通光電通過向南中投資收購其持有的亨通力纜20%的股權(quán)后，亨通光電將持有亨通力纜100%股權(quán)事件進行點評。
 
    事件:亨通光電向南中投資收購其持有的亨通力纜25%的股權(quán),收購完成后,公司將持有亨通力纜100%的股權(quán)。收購資金來源系公司自有資金,股權(quán)價值評估值為8955.30萬元。
    點評:
    2011年1月亨通光電完成整體上市,收購線纜公司100%、力纜公司75%的股權(quán)。力纜公司尚有25%股份由南中投資持有,為了加強控制,提高管理效力,公司此次完成了全部股份的收購。
    2011年亨通力纜凈利潤規(guī)模為4019萬元,且在2009到2011年之間保持穩(wěn)定。8955.30萬元的評估值,對應(yīng)PE為8.9x,PB為1.2x,收購估值水平低于行業(yè)均值,我們認為收購價格較為合理。
    亨通力纜主營電力電纜的生產(chǎn)與銷售,主導產(chǎn)品已覆蓋了1000kV及以下各類裸電線、35kV及以下電力電纜、通信電源用阻燃耐火軟電纜、架空絕緣電纜和控制電纜等。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,力纜公司產(chǎn)品多偏向于低端,因此導致力纜公司毛利率水平較低,2011、1Q2012只有2%左右。
    收購力纜25%股權(quán)后,歸屬于亨通光電的凈利潤將增厚1000萬元左右,對于2012年亨通光電的業(yè)績影響在3%左右,增厚幅度有限。
    暫時維持盈利預測不變,預計2012-2014年每股收益分別為1.89元(2Q投資分紅抬高了EPS)、1.75元、2.14元,對應(yīng)2012年P(guān)E為11x。光纖光纜景氣度高,價格企穩(wěn),需求量快速增長。亨通光電一方面布局海外市場,另一方面拓展上游預制棒,兩方面均處于行業(yè)前列,未來成長可期,因此維持“增持”評級。