11/2/2010,大通證券,烽火通信（600498）收入增速有所放緩，營(yíng)業(yè)外收入對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大：公司第3季收入增速放緩至9.45%(1Q增長(zhǎng)34.6%，2Q增長(zhǎng)20.7%)。我們預(yù)計(jì)隨著下半年國(guó)內(nèi)投資按月回升、TD四期建設(shè)及運(yùn)營(yíng)商加大對(duì)寬帶投資力度，公司第4季收入增速將加快。1-3季公司營(yíng)業(yè)外收入為1.4億元(增長(zhǎng)217%)對(duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。由于公司中長(zhǎng)期受益于國(guó)家對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的扶持和國(guó)家寬帶化戰(zhàn)略的政策傾斜，公司后續(xù)獲得國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)基金或稅收優(yōu)惠的可能性仍然較大。

　　毛利率下滑，費(fèi)用率小幅上升：1-3季公司綜合毛利率為25.4%，較去年同期下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為?19.2%，較去年同期上升1個(gè)百分點(diǎn)。

　　光通信行業(yè)前景佳

　　受三網(wǎng)融合及光纖寬帶建設(shè)投資拉動(dòng)，未來(lái)三年光通信行業(yè)景氣度依舊較高。一方面，三網(wǎng)融合中未來(lái)3-5年廣電下一代廣播電視網(wǎng)(NGB)建設(shè)總的投資規(guī)模在1,500億元左右，這意味著廣電NGB建設(shè)有望每年給中國(guó)光通信行業(yè)帶來(lái)300億的增量市場(chǎng)。

　　另一方面，國(guó)內(nèi)光纖寬帶建設(shè)進(jìn)程進(jìn)一步加速，未來(lái)三年國(guó)內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過(guò)1,500億元。

　　公司作為光通信行業(yè)龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額位居行業(yè)前三。公司在光通信行業(yè)內(nèi)具備最為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品涵蓋光接入、光傳輸及光纖光纜，同時(shí)具有深厚的技術(shù)積累與研發(fā)實(shí)力，我們認(rèn)為公司必將充分地享受未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)光通信行業(yè)的高成長(zhǎng)，因此看好公司未來(lái)幾年發(fā)展前景。

　　維持「增持」評(píng)級(jí)

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS為0.82元(增長(zhǎng)39%)、1.09元(增長(zhǎng)32%)和1.39元(增長(zhǎng)28%)，維持「增持」評(píng)級(jí)，并給予公司2011年35倍市盈率對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為38.2元。