3/16/2012,華泰證券近日發(fā)布對(duì)昂納光通信的評(píng)級(jí)為增持，認(rèn)為合理的目標(biāo)價(jià)應(yīng)為3.1元。理由為：2011年需求疲軟，新產(chǎn)品出貨逾期。2011年第二季度全行業(yè)范圍內(nèi)之客戶(hù)開(kāi)始去庫(kù)存導(dǎo)致公司收入增長(zhǎng)乏力。高毛利的新產(chǎn)品出貨比例不足，重點(diǎn)產(chǎn)品TDC出貨晚于預(yù)期，僅在2011年12月開(kāi)始小規(guī)模出貨，導(dǎo)致毛利率明顯下滑。此外，公司加強(qiáng)了研發(fā)團(tuán)隊(duì)、增聘了銷(xiāo)售和行政人員，使得各項(xiàng)費(fèi)用大幅上升，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)。而隨著去庫(kù)存的結(jié)束以及以TDC為代表的新產(chǎn)品的出貨逐漸擴(kuò)大，我們認(rèn)為公司毛利率下滑的趨勢(shì)或?qū)⒌玫蕉糁啤?

    二是受益于智能手機(jī)的快速普及，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)流量增長(zhǎng)迅猛，將驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)商加強(qiáng)3G和WLAN網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，增加市場(chǎng)無(wú)源光學(xué)器件的需求。隨著越來(lái)越多的運(yùn)營(yíng)商將網(wǎng)絡(luò)升級(jí)至40G/100G，我們認(rèn)為光通信市場(chǎng)將一改2011年之頹勢(shì)。因此，公司加大了在研發(fā)方面的投入為40G和100G的網(wǎng)絡(luò)升級(jí)做好準(zhǔn)備。同時(shí)，公司在深圳平山的廠房將在2012年第三季度投入運(yùn)營(yíng)，能夠?yàn)槲磥?lái)的產(chǎn)能擴(kuò)充提供空間；而公司持有超過(guò)7億港幣之現(xiàn)金，亦能夠?yàn)閷��?lái)增加設(shè)備招募勞動(dòng)力提供足夠的資金支持。

    三是2011年昂納贏得兩個(gè)重要客戶(hù)中興和FiberHome，并已經(jīng)開(kāi)始出貨。管理層預(yù)計(jì)，除了現(xiàn)有客戶(hù)需求增加以外，中興和FirberHome將成2012年的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力之一,期望能夠貢獻(xiàn)全年收入的8-10%（2011年為2%）。

    投資建議。
    隨著行業(yè)內(nèi)去庫(kù)存結(jié)束以及市場(chǎng)的回暖，公司在2012年收入和利潤(rùn)均將錄得增長(zhǎng)，毛利率下滑趨勢(shì)亦將得到遏制。我們預(yù)計(jì)，公司在2012年將錄得7.7億港幣收入和1.52億凈利，對(duì)應(yīng)EPS為0.19港幣。我們給予其增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為3.1港幣，對(duì)應(yīng)市盈率為16倍。