2/16/2009,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道,2月13日下午，本報記者從烽火通信（600498.SH）董秘辦一位陳姓經(jīng)理處獲知，公司股權(quán)激勵計劃已經(jīng)獲得國資委、證監(jiān)會的批準(zhǔn)。

　　據(jù)該公司不愿具名的內(nèi)部人士透露，早在2009年春節(jié)之前，公司就取得了國資委企業(yè)分配局關(guān)于公司股權(quán)激勵的批復(fù)。2月第二周，股權(quán)激勵方案也在證監(jiān)會上市公司部備案無異議通過，并進(jìn)入辦公廳行文階段。這一消息同時得到了國資委及證監(jiān)會人士的內(nèi)部確認(rèn)。

　　這也是2008年10月21日，國資委與財政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》（國資發(fā)分配〔2008〕171號，下簡稱“171號文”）后，首家股權(quán)激勵方案獲批的央企控股上市公司。烽火通信主發(fā)起人烽火科技集團(tuán)由武漢郵電科學(xué)研究院（WRI）轉(zhuǎn)制而來，為國資委100%控股直屬管理。

　　2007年12月26日，烽火通信公布了首期股票期權(quán)激勵計劃草案，并在國資委網(wǎng)站進(jìn)行了公示。但公司管理層和技術(shù)骨干并沒有很快戴上“金手銬”。國內(nèi)資本市場的大跌令行權(quán)價難以確定，國家對國有企業(yè)股權(quán)激勵制度的反思和完善，都延緩了計劃實施進(jìn)程。

　　根據(jù)本報記者獲知的烽火通信上報證監(jiān)會備案的股權(quán)激勵方案，本次激勵條件與之前草案并無修改，但確定了每股17.76元的行權(quán)價格。

　　2月13日烽火通信上漲6.07%，收于每股14.34元，比行權(quán)價低19.3%。從節(jié)后至今累計漲幅已達(dá)26%，超越同期上證綜指升幅。

　　研究國企股權(quán)激勵多年的國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所所長張文魁認(rèn)為，“在目前的市場環(huán)境下，重啟央企的股權(quán)激勵恰逢其時�！彼�說，經(jīng)過熊市的非理性下跌，許多央企的股票已經(jīng)回歸到合理區(qū)間以下，行權(quán)價與市價差距比較大，恰好給予公司管理層將業(yè)績做上去的空間，事實上，只有公司高管有信心，投資者才會有信心，信心比環(huán)境更重要。

為何是烽火通信？

　　在2007年，與烽火通信同時上報激勵方案的，還有中化國際（600500.SH）、中糧地產(chǎn)（000031.SZ）、海油工程（600583.SH）等央企控股上市公司。這些公司的母公司均比烽火通信母公司武漢郵科院實力顯赫。為什么烽火通信能夠摘得頭籌？

　　記者向烽火通信陳經(jīng)理處了解，烽火通信的股權(quán)激勵方案與國資委《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》（2008年6月）幾乎同時出臺，因為事先的溝通很到位，所以烽火通信的方案完全按照國資委新規(guī)制定。

　　據(jù)記者拿到的方案顯示，本次激勵計劃授予公司高管及技術(shù)骨干256.2萬份公司A股股票，占當(dāng)前公司總股本的0.625%，行權(quán)條件嚴(yán)格按照“171號文”制定。

　　方案規(guī)定了嚴(yán)格的授權(quán)條件：公司年度凈利潤增長率大于等于20%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平；年度科技投入占主營業(yè)務(wù)收入比例大于等于8%，且本年度新產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例大于等于15%；新產(chǎn)品銷售收入增長率大于等于20%。

　　而激勵對象行權(quán)將分四期進(jìn)行。按照《考核辦法》考核得分確定每個激勵對象可行使股票期權(quán)的額度。授予董事、高級管理人員的股權(quán)，還需根據(jù)任期考核或經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計結(jié)果行權(quán)或兌現(xiàn)。授予的股票期權(quán)中不低于授予總量的20%的部分留至任職（或任期）考核合格后行權(quán)。

　　“因為是新規(guī)下上報的方案，各個行業(yè)情況不同，但就光電行業(yè)而言，當(dāng)時業(yè)績指標(biāo)定得與以前搞過股權(quán)激勵的其他上市公司相比，是比較高的，這可能是烽火通信成為新規(guī)后首家股權(quán)激勵獲批央企的重要原因之一�！狈榛鹜ㄐ艆⑴c了該股權(quán)激勵方案設(shè)計的一位人士告訴本報記者。

　　“烽火通信成為新規(guī)后首家獲批央企并不意外。”國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所所長張文魁分析，烽火通信盡管規(guī)模比較小，但是高科技企業(yè)，這類企業(yè)比其他企業(yè)更需要通過股權(quán)激勵穩(wěn)定管理層及技術(shù)骨干；而且該公司還在方案中明確提出：年度科技投入占主營業(yè)務(wù)收入比例大于等于8%，并且本年度新產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例大于等于15%，新產(chǎn)品銷售收入增長率大于等于20%。這與國資委鼓勵自主創(chuàng)新的思路非常吻合。

　　按照程序，在獲得國資委、證監(jiān)會通過后，上市公司將進(jìn)行方案公告，并召開股東大會審議，若獲批準(zhǔn)，由董事會確定授權(quán)日。至截稿時止上市公司仍未發(fā)布公告。

“努力之后才能達(dá)標(biāo)”

　　2008年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了很大變化，華爾街金融危機(jī)的爆發(fā)使得我國上市公司面臨比以往更加復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境。但是在這樣的背景下，烽火通信仍未降低其行權(quán)的各項業(yè)績指標(biāo)。

　　前述烽火通信內(nèi)部人士也坦言，“確實定得比較高，但是有難度的激勵機(jī)制才能實現(xiàn)激勵的本意。”

　　據(jù)陳經(jīng)理稱，公司不會急于行權(quán)，旨在通過股權(quán)激勵在公司內(nèi)部建立起一種長效的激勵機(jī)制，首批股權(quán)激勵至少要到2011—2012年之后才會考慮行權(quán)，所以在這幾年中努力改善管理水平、提高公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)也不會特別難，公司管理層對于提振公司發(fā)展前景和盈利狀況還是非常有信心的。

　　烽火通信一位公司經(jīng)理告訴本報記者，在一個老牌高科技央企中實施股權(quán)激勵的意義還是非常大的，首先，在穩(wěn)定核心人才隊伍上將起到非常重要的作用，這是高科技企業(yè)的核心競爭力之一。其次，第一次真正的將國資大股東利益與管理層、核心人才的利益捆綁在一起。該人士也在首批股權(quán)激勵計劃可行權(quán)人中。

陳經(jīng)理告訴記者，烽火通信設(shè)定的行權(quán)業(yè)績指標(biāo)，均高于歷史平均水平。

　　中信建投證券分析師陳政在接受本報記者采訪時談到，烽火通信作為國有科研院所轉(zhuǎn)制的企業(yè)，存在內(nèi)部激勵機(jī)制不充分、市場化運(yùn)作能力較弱的問題，在競爭充分的通信設(shè)備行業(yè)內(nèi)，這明顯制約了公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)，人員也有一定的流失。

　　由于第一期股權(quán)激勵計劃標(biāo)的股票數(shù)量僅256.2萬股、人均1.6萬股，且二級市場一年來的大幅下跌使行權(quán)價（17.5元）明顯偏高，一期股權(quán)激勵計劃獲批，也更多僅具象征意義。但公司表示。，一期計劃主要是開啟先河作用。若公司能建立長效的股權(quán)激勵機(jī)制，相信能有效降低制度性成本，有助提升市場競爭力和業(yè)績表現(xiàn)。

開閘時機(jī)暗隱政策意圖

　　“事實上，國資委、證監(jiān)會在這個時候開閘，還向市場透露出了引導(dǎo)央企建立長效激勵機(jī)制、改善公司治理的意圖�！睆埼目�表示，在A股市場點位不高的時候，關(guān)注提高公司質(zhì)量的制度建設(shè)，值得肯定。

　　陳政也認(rèn)為，在市場低迷期重啟股權(quán)激勵，意義重大。良好的激勵機(jī)制能充分調(diào)動經(jīng)營者的積極性，將各方利益結(jié)合在一起，從而減少管理者的短期行為，更加關(guān)心企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　而自2006以來，國資委、財政部、證監(jiān)會一直堅持的制度建設(shè)，也為相關(guān)公司股權(quán)激勵提供了成熟的政策環(huán)境。

　　2006年國資委與財政部聯(lián)合發(fā)布了《國有控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》(即8號文)、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》(即175號文)兩個試行辦法，此后國企股權(quán)激勵進(jìn)入有規(guī)可循的階段。而2008年的“171號文”更嚴(yán)格、細(xì)化了對國有控股上市公司股權(quán)激勵的原則和條件。

　　而2008年證監(jiān)會在5月、9月連續(xù)發(fā)布的3號《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》也為國內(nèi)上市公司股權(quán)激勵給予了指引。

　　在一系列制度完善后，烽火通信的案例，有望進(jìn)一步在其他國有控股上市公司重演。激勵可能帶來的公司治理改善、管理層盡責(zé)、業(yè)績釋放乃至增長，都會為占A股市場多半江山的上市公司基本面帶來保障和可能的驚喜。

　　“但企業(yè)激勵長效機(jī)制的建立，光有股權(quán)激勵是不夠的，企業(yè)還需逐步完善薪酬包制度，包括年薪、獎金、退休計劃、企業(yè)年金等。”張文魁說。