5/20/2009,中財(cái)網(wǎng),3G建設(shè)拉動(dòng)是目前拉動(dòng)公司增長的主要?jiǎng)恿Γ汗��?008年及09年1季度收入均高速增長，主要受益3G核心網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，系統(tǒng)設(shè)備及光纖光纜需求大幅增長，且表現(xiàn)為需求集中，供貨較緊。

   光纖光纜擴(kuò)產(chǎn)相對較慢：從公司反饋的信息來看，由于光纖光纜行業(yè)高度景氣，公司擴(kuò)產(chǎn)也正在進(jìn)行，但周期相對較長，其中光纖擴(kuò)產(chǎn)周期達(dá)3個(gè)季度，而光纜擴(kuò)產(chǎn)周期有3個(gè)月，相對業(yè)內(nèi)競爭對手亨通、中天效率較低。

   移動(dòng)寬帶競爭壓力可能致FTTx超預(yù)期增長：從運(yùn)營商公布的數(shù)據(jù)來看，2009年中國聯(lián)通投入在寬帶建設(shè)上的費(fèi)用達(dá)到180億元，比2008年增長100%，中國電信300億固網(wǎng)建設(shè)費(fèi)用中絕大部分也投入在寬帶方面。面對著3G無線寬帶競爭的壓力，固網(wǎng)運(yùn)營商的主要競爭策略是升級帶寬，走差異化競爭之路。將主流帶寬升級到4M以上，而無線寬帶2M是個(gè)瓶頸。因此，2009年寬帶投資額將很可能超預(yù)期增長，特別是限于技術(shù)缺陷，ADSL難以滿足高速寬帶升級需求，高速寬帶將主要依賴FTTx，從而帶動(dòng)烽火通信光系統(tǒng)設(shè)備以及光纖光纜需求增長。

存在風(fēng)險(xiǎn)：

   產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：在近期中國移動(dòng)TD三期招標(biāo)中再現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)。而前期國內(nèi)光纖光纜價(jià)格聯(lián)盟導(dǎo)致的光纖價(jià)格上漲10元的招標(biāo)結(jié)果，運(yùn)營商反饋很不滿意，且采購量有所減少，后期必然要再組織招標(biāo)，價(jià)格回歸己成必然。在目前行業(yè)景氣度最高的情況下，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。

盈利預(yù)測與評級：

   3G建設(shè)在上半年的放量以及FTTx在下半年的增長將支撐烽火通信2009年主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持40%的收入增長，特別是受益FTTx，公司未來三年復(fù)合增長率將保持在30%，我們預(yù)計(jì)公司2009年至2011年每股收益分別為0.60，0.72及0.83元，三年復(fù)合增長率為27%，給予2009年1倍PEG估值，目標(biāo)價(jià)16.1元，首次評級"謹(jǐn)慎推薦"。