10/17/2012,歐洲、亞洲及國內(nèi)較多的低毛利率合同在報告期內(nèi)確認(rèn)業(yè)績導(dǎo)致三季度業(yè)績難看。

　　在機(jī)構(gòu)資金大肆出貨的當(dāng)日，買入端仍有一機(jī)構(gòu)席位趁機(jī)吸納1418萬元。

　　先以一組數(shù)據(jù)描述中興通訊的財務(wù)曲線，2009~2011年，中興通訊營收及凈利年均復(fù)合增長率分別為19.63%、-8.45%，今年上半年，中興通訊營收同比增長15.21%，凈利卻銳減68.17%。不難看出，對于中興通訊而言，增收不增利或重收輕利比較明顯，基于此邏輯，公司昨日發(fā)布的三季報業(yè)績預(yù)警公告并無特別之處，只不過凈利下滑幅度明顯超過以往水平而已。

　　券商連夜下調(diào)評級

　　對于中興通訊第三季度預(yù)虧19億元~20億元的公告，相當(dāng)一部分研究機(jī)構(gòu)和研究員顯然始料未及，表現(xiàn)較為明顯的是中金公司和申銀萬國。其中中金公司一改此前的“推薦”評級，連夜將中興通訊的投資評級下調(diào)至“中性”。同樣，申銀萬國在此前“中性”評級的基礎(chǔ)上，昨日將中興通訊2012年的每股盈利下調(diào)至-0.07元，認(rèn)為中興通訊今年全年將虧損2.51億元。

　　研究機(jī)構(gòu)的驚愕不僅僅表現(xiàn)于此，昨日記者致電包括中金公司上述研究員在內(nèi)的多位分析師，或遲遲不能接通，或不愿作過多評述。中投證券某分析師對記者表示，此前中興通訊在歐美奉行的“大國大T”政策導(dǎo)致公司簽訂了為數(shù)不少的低毛利合同，但中興通訊的盈警公告太過突然，業(yè)內(nèi)未曾料及中興通訊會在第三季度集中確認(rèn)，更加不清楚中興通訊的下一步動作，因此不便于過多發(fā)表意見。

　　在研究機(jī)構(gòu)紛紛對中興通訊表示回避的同時，二級市場投資者則以潰逃的方式應(yīng)對中興通訊的“突然巨虧”。昨日深交所的交易數(shù)據(jù)顯示，中興通訊慘遭5家機(jī)構(gòu)聯(lián)袂賣出，股價全天封死在跌停位，其港股股價則跌逾15%。

　　剝離低毛利合同

　　“中興通訊一方面要打開歐美市場，另一方面又要忍受低毛利之痛，當(dāng)然這并不是說與歐美運(yùn)營商合作就意味著低毛利，而是因為歐美市場的政治、技術(shù)門檻過高。近期美國國會針對于中興、華為的調(diào)查報告就是美國人為設(shè)置的政治門檻�！焙闾┳C券深圳營業(yè)部策略分析師黃翊對記者表示，中興通訊目前的主戰(zhàn)場在亞、非等地區(qū)，擴(kuò)大歐美市場業(yè)務(wù)占比是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，在拓展的初期，就不可避免要實施讓利原則，承接部分低毛利合同，而如何在讓利與最終的凈利之間尋求平衡，則是問題的關(guān)鍵。

　　事實證明，中興通訊未能在二者之間找到平衡。這些低毛利合同的確認(rèn)會對當(dāng)期業(yè)績造成嚴(yán)重的負(fù)面沖擊，若中興通訊延遲確認(rèn)前述合同，則今年第三季度未必會有如此之大的虧損，但會對明年的業(yè)績造成不良預(yù)期。

　　“中興通訊目前處于兩難境地，確認(rèn)合同會導(dǎo)致虧損，不確認(rèn)又將成為財務(wù)頑疾，但從中長期來看，剝離低毛利合同利大于弊�！秉S翊認(rèn)為市場對中興通訊的虧損反應(yīng)過激，他指出，三季度的虧損是對前幾個會計年度的集中體現(xiàn)，并不是三季度本身出了問題，但中興通訊長期養(yǎng)成的重規(guī)模輕利潤的戰(zhàn)略已到了不得不反思的地步。

　　另據(jù)分析，中興通訊今年第三季度確認(rèn)的主要是2010年以來的低毛利合同，這些合同是否確認(rèn)完畢以及2010年之前是否有類似的合同，中興通訊并未提及。

                            前三季度預(yù)虧16.5億元至17.5億元
來源：證券時報