6/13/2012,6月11日，光迅科技 (002281.SZ)非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案顯示，公司擬以不低于26.14元/股的價(jià)格向大股東烽火科技發(fā)行股份的方式收購(gòu)大股東持有的電信器件100%股權(quán)，相關(guān)資產(chǎn)的預(yù)估值為6.1億元，評(píng)估增值率為118%；同時(shí)光迅科技還計(jì)劃以上述定價(jià)定向增發(fā)募集不超過(guò)上述交易額25%的資金，用于相關(guān)配套項(xiàng)目的流動(dòng)資金。

　　有投資者向中國(guó)資本證券網(wǎng)表示，電信器件的資產(chǎn)大部分是貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等流動(dòng)資產(chǎn)為主，若扣除這些無(wú)法評(píng)估增值的貨幣類(lèi)資產(chǎn)以及房產(chǎn)等，其非流動(dòng)資產(chǎn)的評(píng)估增值驚人。

　　而收購(gòu)?fù)瓿珊箅娦牌骷�預(yù)測(cè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不盡如人意，業(yè)績(jī)對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴性很大，即使達(dá)到預(yù)定利潤(rùn)，扣除政府補(bǔ)貼后的投資收益率與銀行同期貸款利率相比也差距不大。

　　核心資產(chǎn)溢價(jià)率驚人？

　　根據(jù)增發(fā)預(yù)案，此次光迅科技購(gòu)買(mǎi)的標(biāo)的資產(chǎn)電信器件成立于2004年3月，而其前身為長(zhǎng)江激光電子有限公司，設(shè)立于1981年3月。目前電信器件主營(yíng)光電子器件及其他電子器件、通信設(shè)備及其他電子設(shè)備的技術(shù)及產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、制造、銷(xiāo)售，相關(guān)技術(shù)的咨詢及技術(shù)服務(wù)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓。

　　光迅科技的增發(fā)預(yù)案顯示，截止評(píng)估基準(zhǔn)日2012年4月30日，電信器件賬面總資產(chǎn)82,063.70萬(wàn)元，負(fù)債為53,986.98萬(wàn)元，凈資產(chǎn)28,076.72萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估，預(yù)估值約為6.10億元，增值率約為118%。

　　公告還顯示，電信器件的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等流動(dòng)資產(chǎn)為主，非流動(dòng)資產(chǎn)占比相對(duì)較小。

　　根據(jù)披露，電信器件的非流動(dòng)資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、商標(biāo)、專(zhuān)利以及租賃資產(chǎn)4塊：

　　固定資產(chǎn)主要是電子設(shè)備辦公設(shè)備、電子設(shè)備儀器儀表、運(yùn)輸設(shè)備及辦公家具等；

　　商標(biāo)為2項(xiàng)第9類(lèi)核定使用商品商標(biāo)；

　　專(zhuān)利包括16項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、3項(xiàng)國(guó)外專(zhuān)利、68項(xiàng)實(shí)用新型，以及正在申請(qǐng)的發(fā)明專(zhuān)利41項(xiàng)、國(guó)外專(zhuān)利1項(xiàng)、實(shí)用新型16項(xiàng)；

　　租賃資產(chǎn)為向郵科院租賃的合計(jì)2.31萬(wàn)㎡房產(chǎn)，作為行政辦公、科研生產(chǎn)、開(kāi)發(fā)培訓(xùn)用房，租賃期限為2年，即從2012年1月1日至2013年12月31日，月租金為30.82萬(wàn)元。

　　至于電信器件的流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)具體占資產(chǎn)的比例，并未披露。

　　而由已經(jīng)披露的信息可知，電信器件的8.21億元的總資產(chǎn)中，凈資產(chǎn)僅有2.81億元，而且凈資產(chǎn)主要以貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等流動(dòng)資產(chǎn)為主，非流動(dòng)資產(chǎn)大部分為有辦公設(shè)備，商標(biāo)、專(zhuān)利、租賃的房產(chǎn)，而公司自稱(chēng)該類(lèi)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較小。

　　而電信器件凈資產(chǎn)的增值率約為118%。

　　對(duì)此，有投資者向中國(guó)資本證券網(wǎng)表示，電信器件的大部分資產(chǎn)是貨幣性的資產(chǎn)，除此之外就是辦公設(shè)備、電子設(shè)備儀器儀表、運(yùn)輸設(shè)備及辦公家具、租賃的房產(chǎn)、2個(gè)商標(biāo)以及幾十個(gè)專(zhuān)利，扣除非核心資產(chǎn)之后，核心資產(chǎn)的增值率高的讓人無(wú)法接受。

　　那么，如此高增值的核心資產(chǎn)有哪些呢？

　　令人遺憾的是，對(duì)此，光迅科技沒(méi)有明確說(shuō)明。

　　靠政府補(bǔ)貼撐業(yè)績(jī)？

　　有投資者表示，光迅科技擬募資收購(gòu)的電信器件的投資回報(bào)率并不如人意，政府補(bǔ)貼對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)作用很大。

　　光迅科技增發(fā)預(yù)案還顯示，依照行業(yè)市場(chǎng)前景判斷，根據(jù)未審定報(bào)表和初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2015年電信器件不考慮政府補(bǔ)貼等營(yíng)業(yè)外收支因素的凈利潤(rùn)約為4000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元、5300萬(wàn)元及6100萬(wàn)元。

　　而2010、2011年電信器件的凈利潤(rùn)分別為4919.40萬(wàn)元、5109.72萬(wàn)元，而2010、2011年電信器件取得的政府補(bǔ)貼分別為1730.09萬(wàn)元、1139.48萬(wàn)元。

　　由此計(jì)算，若扣除政府補(bǔ)貼，電信器件2010、2011年的凈利潤(rùn)分別為3189.31萬(wàn)元、3970.24萬(wàn)元。

　　若考慮公司擬募集的不超過(guò)此次交易總金額25%的配套資金(即不超過(guò)15250萬(wàn)元)，電信器件的收益率將會(huì)更低。

　　也就是說(shuō)，光迅科技擬募資總額不超過(guò)7.63億元(6.1億元收購(gòu)金額以及不超過(guò)15250萬(wàn)元配套資金)投入電信器件，若不計(jì)算政府補(bǔ)貼，2012-2015的投資收益率約為5.25%、5.90%、6.95%、8%。

　　根據(jù)6月8日的數(shù)據(jù) ，1-3年的銀行貸款利率為6.40%，也就是說(shuō)，假設(shè)電信器材能達(dá)到預(yù)定的效益，項(xiàng)目的主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率與銀行貸款都存在較大差距，而其繼續(xù)獲得政府補(bǔ)貼，以及政府補(bǔ)貼的金額卻具有極大的不確定性。

　　就上述問(wèn)題，6月12日，中國(guó)資本證券網(wǎng)致電光迅科技董秘辦，董秘辦人員表示，目前公告之外的所有信息都不方便透露。

　　或受此原因，6月11日、12日，光迅科技股價(jià)跌幅分別為8.56%、3.33%，而其公告定增預(yù)案首日(11日)，其股價(jià)由前一日29.20元/股跌至26.70元/股，顯示出投資者紛紛在跑路。(來(lái)源證券日?qǐng)?bào))