12/5/2013,在光通信產(chǎn)業(yè)中,光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和光纖光纜兩個(gè)行業(yè)的國(guó)內(nèi)廠商在全球的市場(chǎng)份額分別超過(guò)40%和50%,而光器件行業(yè)總體市場(chǎng)份額在全球僅占15%左右,有著較大的提升空間,尤其是華為、中興、烽火扮演著優(yōu)質(zhì)客戶的角色。國(guó)內(nèi)光器件廠商此前份額較低,是因?yàn)榧夹g(shù)實(shí)力不強(qiáng),只能在低端產(chǎn)品領(lǐng)域靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng);但這種態(tài)勢(shì)正在逐漸變化,國(guó)內(nèi)廠商的技術(shù)實(shí)力正在逐漸提升,并且通過(guò)資本運(yùn)作增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。光迅科技和WTD合并后已經(jīng)是無(wú)可爭(zhēng)議的國(guó)內(nèi)最好的光器件廠商,同時(shí)在收購(gòu)芯片公司以及持續(xù)的技術(shù)積累下,產(chǎn)品、技術(shù)、成本控制等方面都有了較大的提升,接入10GPON芯片、傳輸100G等高端產(chǎn)品已經(jīng)有了一定的突破,為未來(lái)的發(fā)展奠定基礎(chǔ),公司是無(wú)可爭(zhēng)議的國(guó)內(nèi)最好的光器件公司。短期看:1、LTE需求帶動(dòng)的6G-10G產(chǎn)品的增長(zhǎng);2、合并后的垂直整合能力的提升帶動(dòng)的毛利率的提高、費(fèi)用率的降低;長(zhǎng)期看:1、100G等高端產(chǎn)品的放量;2、數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　全球光器件市持復(fù)增長(zhǎng),競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,中國(guó)廠商份額提升:Ovum預(yù)測(cè),2013年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)光器件市場(chǎng)出現(xiàn)溫和回暖,市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)3.81%,達(dá)到67.84億美元,這已經(jīng)從光系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)增長(zhǎng)和光器件廠商的上半年業(yè)績(jī)可以看出;其預(yù)測(cè)2014年和2015年的市場(chǎng)增速逐年提升。2012年,前十一大光器件廠商占據(jù)了75.7%的市場(chǎng)份額,但彼此間的差距不大,尤其是前兩名的份額有所下滑,說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,光迅科技排名第六,市場(chǎng)份額5.4%,海信排名第十,市場(chǎng)份額3.1%。我們認(rèn)為,中國(guó)廠商份額提升的主要原因是國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行傳輸網(wǎng)擴(kuò)容以及寬帶接入建設(shè)推動(dòng)的,在全球市場(chǎng)規(guī)模下降的背景下,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模仍在提升,并且在LTE建設(shè)、傳輸網(wǎng)擴(kuò)容、寬帶中國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施因素影響下,景氣度仍然保持較高。

　　提高垂直整合能力是全球光器件廠商的長(zhǎng)期戰(zhàn)略:光器件行業(yè)的發(fā)展史就是一部跌宕起伏的收購(gòu)兼并史,前幾大廠商不是合并形成就是每年都進(jìn)行收購(gòu)擴(kuò)充實(shí)力,目的就是提高垂直整合能力,一方面降低成本,另一方面提供更多的產(chǎn)品組合,提升規(guī)模。Finisar是在這方面做的最出色的廠商,通過(guò)不斷的收購(gòu),產(chǎn)品線成為業(yè)內(nèi)最全,市場(chǎng)份額保持第一,毛利率超過(guò)30%。我們認(rèn)為,目前光器件市場(chǎng)離形成寡頭壟斷局面仍有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍將會(huì)十分激烈,廠商出于主動(dòng)或被動(dòng)的原因,將會(huì)繼續(xù)采用收購(gòu)兼并的方式來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力。

　　40G/100G已勢(shì)不可擋,光迅科技高速率產(chǎn)品突破在即:Ovum數(shù)據(jù)顯示,40G+100G市場(chǎng)在2013年-2018年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá)27.5%。中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信均在2013年啟動(dòng)了100G現(xiàn)網(wǎng)集采,美國(guó)運(yùn)營(yíng)商的部署力度也較大,40G/100Gbps已成為解決帶寬需求、拓展傳輸容量的主要技術(shù)手段。公司100G的相關(guān)重點(diǎn)產(chǎn)品通過(guò)設(shè)備商樣品測(cè)試及電信運(yùn)營(yíng)商集采測(cè)試,并形成小批量產(chǎn)出能力。公司是少數(shù)國(guó)內(nèi)能夠批量提供高速率產(chǎn)品的廠商,也從側(cè)面證明了公司的技術(shù)實(shí)力在國(guó)內(nèi)首屈一指。

　　與WTD合并,協(xié)同性高,打開(kāi)市場(chǎng)空間:光迅科技和WTD的主導(dǎo)產(chǎn)品分別為無(wú)源器件和有源器件,合并后在產(chǎn)品、客戶、技術(shù)上都具有較高的互補(bǔ)性。此外,雙方在生產(chǎn)、管理、銷售、研發(fā)上的資源可以優(yōu)化組合,減少運(yùn)營(yíng)成本,費(fèi)用率的降低是垂直整合能力提高的直接效果,這已經(jīng)從2013年中報(bào)上有所顯現(xiàn)。而WTD中報(bào)和三季報(bào)的凈利潤(rùn)大增66%,顯示出更具發(fā)展空間的有源器件業(yè)務(wù)將帶給公司更快的增速和更大的市場(chǎng)空間。同時(shí),雙方在相互間的交叉領(lǐng)域可以更好的融合,提供豐富的產(chǎn)品組合。

　　非運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn):1、公司已經(jīng)成功的將毛利率較高的OLP、OLM等子系統(tǒng)產(chǎn)品推廣到電力、鐵路等市場(chǎng);2、數(shù)據(jù)中心光器件市場(chǎng)目前的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到電信網(wǎng)絡(luò)對(duì)于光器件需求的一半以上,而且在未來(lái)幾年以兩倍于電信市場(chǎng)的增速增長(zhǎng);我國(guó)的服務(wù)器、存儲(chǔ)器廠商在國(guó)內(nèi)、全球的市場(chǎng)份額不斷攀升將有利于國(guó)內(nèi)光器件廠商;3、公司積極布局傳感器市場(chǎng),保持市場(chǎng)份額的穩(wěn)定。

　　堅(jiān)定看好未來(lái)成長(zhǎng)空間,從短期來(lái)看,看好有源器件業(yè)務(wù)注入對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升,尤其是受益于運(yùn)營(yíng)商建設(shè)LTE網(wǎng)絡(luò),6G-10G產(chǎn)品將快速增長(zhǎng);從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,公司是最有希望成為國(guó)內(nèi)光器件行業(yè)在全球份額提高中的代表企業(yè),看好公司作為國(guó)內(nèi)光器件廠商領(lǐng)軍地位的增長(zhǎng)空間,進(jìn)入全球前三指日可待。從發(fā)展速度來(lái)看,公司如果想加速提升規(guī)模、綜合競(jìng)爭(zhēng)力,繼續(xù)實(shí)施收購(gòu)的策略無(wú)疑是最直接和最快速的,期待其后續(xù)的資本運(yùn)作。從內(nèi)生的角度來(lái)看,公司布局?jǐn)?shù)據(jù)通信產(chǎn)品以及高端產(chǎn)品突破已經(jīng)逐漸看出端倪,這也是公司未來(lái)做大做強(qiáng)的保證,但高端產(chǎn)品需要一個(gè)從小批量到大批量供貨的過(guò)程以及數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品線上量也需要一定時(shí)間,短期內(nèi)難以對(duì)業(yè)績(jī)形成較大影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)提升:產(chǎn)品價(jià)格下降超預(yù)期;高端產(chǎn)品的市朝速度緩慢,不達(dá)預(yù)期;光系統(tǒng)設(shè)備廠商加強(qiáng)自身在光器件的自給能力,減少外購(gòu);收購(gòu)帶來(lái)的整合風(fēng)險(xiǎn)。 

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