4/15/2014，光纖在線訊，中金研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2014年運(yùn)營(yíng)商資本開支啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)早于2013年，上半年資本開支占比提升；光迅將受益于基站用6G/10G光模塊的快速增長(zhǎng)，以及高毛利子系統(tǒng)業(yè)務(wù)的回升，我們預(yù)計(jì)光迅科技1季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32%。
    中金研報(bào)披露：
    2013年1季度運(yùn)營(yíng)商僅完成當(dāng)年計(jì)劃資本開支的13%，2014年情況有所變化，一方面13年年底延遲項(xiàng)目在1季度執(zhí)行，另外中移動(dòng)和中電信均將4G覆蓋作為上半年工作的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)2014年1季度的行業(yè)景氣度提升，有助于設(shè)備廠商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    1)光模塊成為收入增長(zhǎng)動(dòng)能；基站設(shè)備光進(jìn)銅退趨勢(shì)明顯，4G基站建設(shè)帶來單站4-6塊新增光模塊的需求，我們認(rèn)為6G/10G將帶動(dòng)光模塊同比增長(zhǎng)30%；而接入網(wǎng)的投入則受到壓制，我們認(rèn)為無源設(shè)備將持續(xù)2013年的弱勢(shì)。
    2)毛利率同比顯著改善；高毛利子系統(tǒng)業(yè)務(wù)回升明顯，并且有源設(shè)備隨著器件自產(chǎn)比例的提升也帶來利潤(rùn)率提升空間，我們認(rèn)為毛利率將從1Q13的19%提升至1Q14的22.2%。
    3)數(shù)據(jù)中心及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶推動(dòng)未來增長(zhǎng)；光迅正積極拓展數(shù)據(jù)中心光器件市場(chǎng)，而其在谷歌處的成功有望引起示范效應(yīng)，推動(dòng)其非運(yùn)營(yíng)商客戶收入的增長(zhǎng)，帶來長(zhǎng)期增長(zhǎng)源。
    估值與建議
    我們認(rèn)為光模塊業(yè)務(wù)有望超過我們預(yù)期，其32%的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)預(yù)測(cè)有向上修正可能。
    電信設(shè)備行業(yè)因4G投資驅(qū)動(dòng)而處于中期上行周期，光通訊行業(yè)另有數(shù)據(jù)中心和三網(wǎng)融合的需求助力，因此我們認(rèn)為其合理估值區(qū)間應(yīng)該在歷史平均水平之上。我們維持推薦評(píng)級(jí)和12個(gè)月44.5元的目標(biāo)價(jià)，基于36xNTMPE，這是基于其歷史平均水平的結(jié)果。
    風(fēng)險(xiǎn)
    1)運(yùn)營(yíng)商傳輸網(wǎng)支出慢于預(yù)期；2)全球宏觀經(jīng)濟(jì)走弱導(dǎo)致光器件需求疲軟；3)硅光子等新技術(shù)市場(chǎng)化快于預(yù)期。