10/25/2002，中國移動、中國聯(lián)通已經(jīng)實現(xiàn)海外上市，中國電信的海外上市計劃也即將實現(xiàn)，中國幾大主體電信運營商的相繼上市正悄悄的改變著我國電信企業(yè)角色定位。中國的電信運營商該如何適應這種角色轉(zhuǎn)變。為此記者采訪了信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院政策研究部主任陳金橋博士。 
　　 
　　 記者：隨著中國電信上市計劃的即將完成，除了中國網(wǎng)通，幾大主體電信運營商已經(jīng)相繼上市。紛紛上市的我國電信企業(yè)將面對哪幾個方面的挑戰(zhàn)？ 
　　 
　　 陳金橋：國內(nèi)電信企業(yè)上市是大勢所趨，好處是顯而易見的，但也存在一些風險因素。 
　　 
　　 (1)從微觀層面促進了電信業(yè)投融資體制的轉(zhuǎn)變。電信企業(yè)上市會顯著改變它未來的籌資渠道和投資方式，從而推動我國電信產(chǎn)業(yè)從以前依賴自身積累和銀行信貸的融資方式向更多依賴資本市場融資、直接融資和間接融資相結合的方式轉(zhuǎn)變；(2)在一定程度上提高了電信企業(yè)的資本運作能力。通過在國內(nèi)和海外資本市場上市的經(jīng)驗，電信企業(yè)可以培養(yǎng)一批熟悉資本市場規(guī)則的管理人才，對于如何利用股票、債券等資本市場工具來改善自身的融資能力具有直接幫助，同時為未來的企業(yè)并購、資產(chǎn)重組奠定基礎；(3)將中國電信企業(yè)納入了全球市場體系；(4)推動國有電信企業(yè)產(chǎn)權結構和經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)變。(5)加大了對國外市場和投資者的依賴。企業(yè)上市以后，未來的投資方向、財務分配、融資手段等重大經(jīng)營決策必須向國外投資者進行定期披露，能否順利實施將受到后者的制約；(6)增大了國內(nèi)電信市場和全球市場的同步性；(7)客觀上會影響電信產(chǎn)業(yè)的財政貢獻能力。電信企業(yè)上市引入海外機構投資者和個人投資者以后，必然會降低國有股權的比重，在企業(yè)利潤沒有大幅度提升的條件下可能導致所得稅上交金額和比例的減少。 
　　 
　　 記者：目前，全球電信市場并不景氣，在電信領域風險資本也不活躍。在此背景下，中國電信依然選擇海外上市，您認為中國電信的上市前景如何？ 
　　 
　　 陳金橋：對于前景的判斷有幾項因素，其一是融資規(guī)模能否如期實現(xiàn)；其二是發(fā)行價格是否達到預期的水平(不低于每股凈資產(chǎn)價值)；其三，上市后在二級市場的表現(xiàn)如何(股價高低、交易活躍程度等)，是否影響未來的持續(xù)融資能力；其四，對于公司制度建設的實質(zhì)性影響，包括產(chǎn)權制度、經(jīng)營機制和法人治理結構等。從上述幾個因素判斷，我個人比較樂觀的是前兩項因素，對于后兩項因素謹慎樂觀。一些重要的國內(nèi)電信產(chǎn)業(yè)政策出臺以及電信市場環(huán)境的改善將決定中國電信上市之后的具體走向。 
　　 
　　 記者：在全球電信業(yè)低迷的情況下要吸引資本的進入，提高派息比率無疑是一種有效的手段，但同時也給企業(yè)帶來了很大的財務壓力，您認為中國的電信企業(yè)該如何化解這一壓力？ 
　　 
　　 陳金橋：在當前環(huán)境下，電信上市公司提高派息比率是一種″倒逼″機制，即證券承銷商、機構投資者以及其他投資人在用選擇權逼企業(yè)做出讓步。另外，在相對集中的資本市場多家電信公司競爭有限的資本，也促使企業(yè)調(diào)整財務分配方案。對于企業(yè)的當期財務壓力是顯而易見的�？梢钥紤]的對策是：(1)在股息派發(fā)方式上采取多種靈活的支付手段，降低即期的現(xiàn)金支付壓力；(2)利用固定利率債券等融資工具在金融市場上轉(zhuǎn)換股息和債務；(3)在適度時機通過股票回購等安排，減少需要支付股息的數(shù)量；(3)改進管理，降低成本，提供盈利能力，保持相對穩(wěn)定的股息支付水平；(4)謹慎投資，利用商業(yè)信用和銀行信貸等方式降低資金缺口；(5)其他有利于增收節(jié)支的經(jīng)營管理措施。 
　　 
　　 記者：很顯然，上市之后的電信企業(yè)必須向股東負責，但同時電信業(yè)作為國家的基礎產(chǎn)業(yè)，電信企業(yè)又必須向國家負責，例如電信企業(yè)必須履行普遍服務的義務，這顯然是一個很大的矛盾，你認為上市之后的電信企業(yè)該如何解決這一矛盾？ 
　　 
　　 陳金橋：就電信普遍服務的責任而言，無論上市公司還是非上市公司都面臨同樣的制度規(guī)則和政策環(huán)境，上市公司不可能豁免這種義務。對于上市公司而言，國家(政府)主要以監(jiān)管者的身份出現(xiàn)，同時還是國有控股公司(中國的電信上市公司均屬于此類)的大股東，股東和監(jiān)管者的角色在一定程度上重疊。兩個角色的目標是不同的，前者是利益最大化，后者要求履行社會責任。 
　　 
　　 電信上市公司應該優(yōu)先考慮的是監(jiān)管者的要求，承擔或者實施普遍服務是強制性義務，而對股東的回報是選擇性義務，在高低不同的發(fā)展時期可以調(diào)整不同的財務分配政策。所以，兩者之間并非絕對對立。當然，誰也不是電信普遍服務的天然承擔者，上市公司為保障股東利益，可以在制度許可范圍內(nèi)要求監(jiān)管者對于自身承擔的社會義務給予合理的補償，這將有助于緩解矛盾。 
　　 
　　 記者：上市之后的電信企業(yè)最本質(zhì)轉(zhuǎn)變是以我為中心到以股東為中心的角色轉(zhuǎn)變，您認為我國的上市電信企業(yè)該如何適應這一角色的轉(zhuǎn)變？ 
　　 
　　 陳金橋：電信企業(yè)的經(jīng)營中心應當是市場和客戶需求，在內(nèi)部管理的重點上由于企業(yè)制度的變化，應當由上市前的“經(jīng)營層主導”轉(zhuǎn)變?yōu)椤八�有者主導”。因為上市之后，國有電信企業(yè)的所有權主體逐漸明晰化，股東權益要求將十分突出。 
　　 
　　 我國的電信企業(yè)要適應這種角色轉(zhuǎn)變，需要在以下幾個方面轉(zhuǎn)變觀念或者調(diào)整策略： (1) 按照證券市場要求建立規(guī)范的公司法人治理結構，從制度和組織機構上保障股東權益合理實現(xiàn)； 
　　 
　　 (2) 盡快引入具有電信技術和企業(yè)經(jīng)營管理背景的職業(yè)經(jīng)理人，改善企業(yè)經(jīng)營管理和風險駕馭能力，提高盈利水平； 
　　 
　　 (3) 在公司內(nèi)部設計合理的激勵約束機制，保持所有者和經(jīng)營者利益的一致性； 
　　 
　　 (4) 在條件成熟時，可以考慮引入MBO(管理層持有)機制，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營階層和核心員工隊伍，保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展； 
　　 
　　 (5) 圍繞市場經(jīng)營和效益目標采取合理的財務分配政策，協(xié)調(diào)處理好股東即期利益和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關系。