12/6/2010，作者/麗娜•塞格，譯者/何黎

   這非常離奇，就像與薩爾瓦多•達(dá)利(Salvador Dali)坐在一起，觀看龍蝦如何用筷子吃東西。一家市值4億歐元（合5.34億美元）、沒(méi)有任何收購(gòu)記錄、幾乎不為人所知的中國(guó)公司，對(duì)一家荷蘭電纜公司提出了10億歐元的全現(xiàn)金收購(gòu)出價(jià)，這一出價(jià)比一家意大利電纜公司高出近20%。

   這就是圍繞歐洲第三大電纜制造商特雷卡(Draka)所發(fā)生的情形。就在特雷卡同意接受意大利普睿司曼(Prysmian)提出的價(jià)值8.4億歐元的現(xiàn)金加股票收購(gòu)報(bào)價(jià)幾小時(shí)后，天津鑫茂科技(Xinmao Science and Technology Investment Group)以一個(gè)令人心動(dòng)的報(bào)價(jià)，突然加入競(jìng)購(gòu)。

   該報(bào)價(jià)相當(dāng)不合情理，一些銀行家認(rèn)為，這可能是市場(chǎng)騙子時(shí)常使用的騙術(shù)之一。例如，去年子虛烏有的阿拉伯半島集團(tuán)(Arabian Peninsula Group)提出虛假報(bào)價(jià)，稱(chēng)希望以百分之百的溢價(jià)，收購(gòu)音頻設(shè)備制造商哈曼國(guó)際集團(tuán)(Harman International)。

   提出一個(gè)遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的報(bào)價(jià)——而無(wú)法獲取任何協(xié)同效應(yīng)，以證明其價(jià)格合理性——令人擔(dān)心地想起了上世紀(jì)80年代日本的海外收購(gòu)潮。

   當(dāng)時(shí)，日本普利司通(Bridgestone)以高出意大利倍耐力(Pirelli)近40%的報(bào)價(jià)，收購(gòu)美國(guó)輪胎制造商費(fèi)爾斯通(Firestone Tire & Rubber)。1989年，F(xiàn)ujisawa收購(gòu)美國(guó)一家生產(chǎn)廉價(jià)非專(zhuān)利藥品的公司Lymphomed的時(shí)候，用光了自己的全部現(xiàn)金儲(chǔ)備，結(jié)果卻在三年后發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了虧損。

   與特雷卡收到來(lái)自意大利和中國(guó)買(mǎi)家出價(jià)之前三天的股價(jià)相比，鑫茂的報(bào)價(jià)有75%的溢價(jià)。自從當(dāng)年的電信、媒體和科技行業(yè)收購(gòu)狂潮——競(jìng)購(gòu)人基于“戰(zhàn)略”眼光、而非每股收益和協(xié)同效應(yīng)，來(lái)證明自己的瘋狂報(bào)價(jià)合理——以來(lái)，這樣的溢價(jià)水平的確見(jiàn)所未見(jiàn)。即便在最近并購(gòu)熱的巔峰時(shí)期，平均收購(gòu)溢價(jià)也只有22%。

   鑫茂等中國(guó)公司辯稱(chēng)，在其國(guó)際擴(kuò)張計(jì)劃的早期階段，海外并購(gòu)目標(biāo)與實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)無(wú)關(guān)。

   相反，它們的交易只是為了獲得技術(shù)訣竅和進(jìn)入分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)——而不在乎花多少錢(qián)。當(dāng)初中國(guó)人的閱讀習(xí)慣是從右到左，現(xiàn)在他們也在改寫(xiě)著國(guó)際并購(gòu)規(guī)則。