1/19/2018,在開始介紹股票前，我們先對光器件作一下簡單的科普：
    光器件(Optical device)是構(gòu)成光通信系統(tǒng)的必備元器件，處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈的上游。可以分為：有源器件和無源器件。
    光有源器件：在光通信系統(tǒng)中，需要外加能源驅(qū)動工作的可以將電信號轉(zhuǎn)換成光信號，或?qū)⒐庑盘栟D(zhuǎn)換成電信號的光電子器件，它是光傳輸系統(tǒng)的心臟。
    光無源器件：不需要外加能源驅(qū)動工作的光電子器件。包括：光纖連接器、光纖耦合器、波分復(fù)用器、光衰減器和光隔離器等，是光傳輸系統(tǒng)的關(guān)節(jié)。
    光連接器是光無源器件中應(yīng)用最廣、數(shù)量最多的器件，耦合器和波分復(fù)用器次之，其它器件使用量較少。隨著光器件產(chǎn)業(yè)的崛起，這個板塊受到市場關(guān)注。今天為大家介紹的這家上市公司就和光器件業(yè)務(wù)緊密相連。

    昂納科技集團(tuán)(00877.HK，以下簡稱“昂納”)成立于2000年10月，是光器件模塊的主要供應(yīng)商。公司目前主營業(yè)務(wù)在于無源器件。根據(jù)2017年上半年財報，無源器件收入占比較大，約占50%以上。

   在這些無源器件產(chǎn)品中，主要產(chǎn)品市場份額排名分別如下：
    自由空間光隔離器(ISOLATOR)在全球市場份額占有率排名第一;
    EDFA光纖放大器位居全球第四;
    波分復(fù)用器(WDM器件)位列全球第三;
    雖然，部分產(chǎn)品市場份額占比較大，但無源器件技術(shù)革新較慢，價格逐年下滑，如果還是偏安于無源光器件一隅，昂納估計前途未卜。
    昂納也許是不滿足于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的局限，于2012年開始進(jìn)入有源器件領(lǐng)域。并在經(jīng)過幾年產(chǎn)品研發(fā)和在芯片領(lǐng)域的并購?fù)顿Y后 ，昂納開始浩浩蕩蕩的進(jìn)行海外淘金。
    2014年11月10日，昂納對外宣布和Garden Road Holdings Limited [ Advance Photonics Investments Limited(“APIL”)的最終股權(quán)持有者 ]，達(dá)成管理協(xié)議。公司成為法國3S Photonics S.A.S.(“3SP”)在法國和加拿大資產(chǎn)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的管理者，負(fù)責(zé)未來的運營管理。
    2017年4月24日，3SP被并入昂納上市公司體系。放大器是3SP公司的主力產(chǎn)品之一，而放大器的關(guān)鍵部件是泵源。泵源由泵浦激光器和一些高功率的無源器件封裝而成。
全球泵源供應(yīng)商有三家：
(1)Lumentum(美國光學(xué)和光子產(chǎn)品供應(yīng)商);
(2)II-VI(美國賓夕法尼亞州工程材料和光電子元件制造商);
(3)3SP(唯一能量產(chǎn)泵源的獨立廠商)。
由于3SP公司曾在2010年2月，以750歐元收購了加拿大Avensys公司(ITF前身)，昂納等同于收購了ITF。公司和VIS合作，占VIS 7.8%股權(quán) )
    昂納準(zhǔn)備采取垂直整合策略，由芯片→元器件加工→模塊子系統(tǒng)加工和終端產(chǎn)品，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈整合。因此，昂納從光芯片開始做到光模塊的垂直整合，解決瓶頸問題，光模塊里的各種光芯片，都將由自主平臺或收購的供應(yīng)商供應(yīng)，從而避開光模塊廠商普遍遇到的問題：買不到芯片。
    公司在開發(fā)光模塊的同時，積極布局光芯片，其目前已推出的有源產(chǎn)品包括：
    40GbE有源光纜，在2016年上半年獲得了一家互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容供應(yīng)商的認(rèn)證并獲得訂單需求，全年直接貢獻(xiàn)收入約9000萬港元;
在2016年下半年公司推出了100GbE AOC 、10X10TOSA(光發(fā)射次模組) 、ROSA(光接收次模組)。
    此外，還包括：100GbE集成相干接收器(ICR)和100GbE微型集成相干接收器(mini ICR)。
    總體來說，公司進(jìn)入有源器件領(lǐng)域的步伐偏慢，這與公司核心研發(fā)能力非自身培養(yǎng)而靠收購有所關(guān)系，我們認(rèn)為公司在管理整合并購企業(yè)方面仍有較大改善空間。

二、全面云時代下，對數(shù)據(jù)中心的挑戰(zhàn)

    光通信行業(yè)發(fā)展最快的兩個細(xì)分市場：數(shù)據(jù)中心市場和5G時代下電訊業(yè)務(wù)市場、目前電信市場，我們先來看數(shù)據(jù)中心的市場的情況。
    我們正在進(jìn)入一個云時代，很重要的一個原因就是數(shù)據(jù)進(jìn)入大爆炸時代，任何單機(jī)已經(jīng)沒有這樣的運算能力來處理大爆炸宏量數(shù)據(jù)。所以，任何一個終端如果不連上云就沒有任何意義。
    很多應(yīng)用包括各種本地處理的軟件都要靠遠(yuǎn)在幾千公里之外的集中式的數(shù)據(jù)中心來支撐，未來我們的運算能力、存儲能力可能就與我們現(xiàn)在用電一樣通過集中的資源提供服務(wù)。
    這個變化大概要持續(xù)一二十年，這個趨勢并非短期的變化，而是一個大的變化，從硬件到軟件，包括整個供應(yīng)鏈，都要面臨洗牌。
    更長遠(yuǎn)來看，數(shù)據(jù)處理也許從“云”時代 到 “霧”時代。
     當(dāng)然，集中式數(shù)據(jù)中心會帶來系統(tǒng)脆弱、安全隱私實際無法保護(hù)，個人生活信息對數(shù)據(jù)中心完全透明化等等問題，也許未來將會走向“霧”時代。就是將計算和數(shù)據(jù)分布在每一個去中性化的個體計算系統(tǒng)中，也許在電腦里、在手機(jī)里，也許智能手表中。
    但以目前發(fā)展階段而言，還是云時代為王，但集中式的數(shù)據(jù)中心也面臨著架構(gòu)變化，很多數(shù)據(jù)中心以前是基于縱向(南北向)流量而建的：信息從企業(yè)外部傳向企業(yè)內(nèi)部。
    伴隨著數(shù)據(jù)中心的合并、虛擬化、超融合系統(tǒng)和引入新的應(yīng)用程序，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的數(shù)據(jù)流現(xiàn)在變成了橫向(東西走向)的了。比如：從服務(wù)器到存儲系統(tǒng)的流量。數(shù)據(jù)中心正從三層網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向葉脊拓?fù)渚W(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。

     這導(dǎo)致了對AOC(有源光纖光纜)和光模塊PSM4和CWDM4的需求大幅增加，而在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部，很多從服務(wù)器到處理器是10G的連接，正在轉(zhuǎn)成25G;數(shù)據(jù)中心之間的連接，目前是從25G向100G在轉(zhuǎn)。
    亞馬遜在2017年已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向100G，另外在更長距離的連接，比如500米、兩公里大量的也會大量采用100G。再往后看3~5年，機(jī)柜內(nèi)部的連接都會上到50G或者100G，像微軟有些地方已經(jīng)這么做了。機(jī)柜之間的連接會大量采用200G~400G，更長距離的會用400G，以及下一步到800G的連接。
    下圖是CWDM4簡圖，它是基于單模傳統(tǒng)的波分復(fù)用技術(shù)最大達(dá)到2KM的距離，總體來看該技術(shù)的最大優(yōu)勢在于支持長距離的應(yīng)用，適用于超大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心主干的應(yīng)用。

    昂納數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)品布局正迎頭趕上，目前已有100Gbe的AOC產(chǎn)品，已經(jīng)得到Microsoft認(rèn)證，預(yù)計也將很快得到其它重量級客戶認(rèn)證。按照公司官網(wǎng)資料預(yù)測，在2017年下半年才開始大批量出貨，現(xiàn)在還沒有營收數(shù)據(jù)統(tǒng)計。
    另外，預(yù)計在2018年上半年通過100G QSFP28 CWDM4的客戶認(rèn)證，公司強(qiáng)調(diào)一旦通過認(rèn)證，產(chǎn)能不是問題，可以迅速放量，當(dāng)然，這是非常樂觀的估計!總體看來，公司在數(shù)據(jù)中心的有源產(chǎn)品上還是十分欠缺。那么5G和4G市場又是怎樣的一番情景呢?

三、5G是高速率、低時延。
    按照5G的網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃，速率將會達(dá)到4G網(wǎng)絡(luò)的10~100倍。在這種速率下，基站必須采用光模塊才能達(dá)到服務(wù)功能，所以在基站端，5G對光模塊的需求量將會遠(yuǎn)超4G對光模塊的需求量。

具體在以下三種模塊需求上：
(1)25G/50G LR光模塊;
(2)中傳50G ER光模塊;
(3)回傳200G/400G相關(guān)光模塊。
    對此，公司表示正在開發(fā)25GEML激光芯片，預(yù)計后年才能成功，有機(jī)會用在25G/50G LR光模塊、中傳50GER光模塊光模塊上。另外，公司也在開發(fā)下一代光集成芯片，如果成功，將應(yīng)用于200G/400G相關(guān)接收光模塊上。
    在骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)、接入網(wǎng)上，隨著5G的開始，也將得到大規(guī)模的提速升級。也許這將給昂納的無源光器件帶來新的增長動力，但2019年后可能才會產(chǎn)生實際需求訂單。
目前電信市場如何?
    目前電信業(yè)務(wù)市場在骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)、接入網(wǎng)上布局建設(shè)上基本穩(wěn)定，尚待5G后續(xù)建設(shè)發(fā)力，但公司2017上半年國內(nèi)和國外，無源器件收入尚有5.14億港元收入，同比增長緩慢，只有3.4%
    昂納發(fā)展的其它業(yè)務(wù)，我認(rèn)為這是公司或是為了抵消電信業(yè)務(wù)的周期性波動推出的一種策略，也或者是主營業(yè)務(wù)無力進(jìn)一步發(fā)展而為了生存被迫轉(zhuǎn)型之舉。
(1)手機(jī)非金屬后殼鍍膜業(yè)務(wù)，今年全年有望營收達(dá)2億元港幣;
(2)自動化和傳感器業(yè)務(wù)(專業(yè)開發(fā)、設(shè)計、制造自動化設(shè)備及電子煙零部件，并向客戶提供產(chǎn)線自動化整體解決方案)，全年有望營收達(dá)5,000萬港元。
(3)工業(yè)激光器業(yè)務(wù)，全年營收有望達(dá)1億港元。
    以上業(yè)務(wù)中，公司解釋是認(rèn)為每一項皆可以再造一個事業(yè)部，獨立發(fā)展，但我們仔細(xì)考慮，很難找出具有長久核心競爭力的項目，再造一個事業(yè)部尚需時日。
結(jié)語
    我們認(rèn)為，這家公司或許存在上漲潛力，但公司戰(zhàn)略定位模糊，滿足于當(dāng)下的些許訂單收入。以鍍膜為例子，手機(jī)非金屬后殼鍍膜仍然是周期性行業(yè)，且面臨玻璃殼廠的直接競爭。
     此外，昂納目前不能將資源聚焦主業(yè)，資源分散，有源器件進(jìn)展緩慢，公司給出的預(yù)期完成時間，可能再需推遲。這些都是近一年股價只能走出波動行情的主要原因，建議放長眼光，慢慢觀察。

來源：王雅媛港股圈