一、需要進(jìn)一步提升科研水平和研發(fā)能力來應(yīng)對未來競爭

　　作為國內(nèi)最大的光通信無源器件廠商，公司產(chǎn)品主要包括子系統(tǒng)(光纖放大器、光轉(zhuǎn)發(fā)器及光線路保護(hù)子系統(tǒng)等)和光無源器件(波分復(fù)用器、光連接器及光集成器件等)，其中光纖放大器和波分復(fù)用器為公司最主要的產(chǎn)品。公司背靠武漢郵科院擁有較強(qiáng)的研發(fā)實力,是國內(nèi)少數(shù)幾家擁有自主研發(fā)能力的光器件生產(chǎn)廠商：2010年完成客戶訂制產(chǎn)品需求62項，其中國內(nèi)外重點(diǎn)客戶等23個項目均已完成開發(fā)和轉(zhuǎn)產(chǎn)；全年共實現(xiàn)新品銷售2.6億元，新品貢獻(xiàn)率超過25%；以IPD平臺建設(shè)為主線，加強(qiáng)技術(shù)平臺建設(shè)；共申報國家863、支撐計劃項目等共計21項，新增授權(quán)專利20項，申請發(fā)明專利16項，實用新型專利8項。

　　光通信器件處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要面臨的客戶是電信及數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)供應(yīng)商，在整個光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中光電子器件占光傳輸設(shè)備總成本約25%以上，預(yù)計未來還將進(jìn)一步上升。

　　我們認(rèn)為，光器件的產(chǎn)品趨勢已經(jīng)開始從單一件向系統(tǒng)件方向發(fā)展，開發(fā)大容量高速光通信和下一代智能化光通信系統(tǒng)用關(guān)鍵光電子器件和子系統(tǒng)技術(shù)是未來公司的核心技術(shù)含量和自主創(chuàng)新能力提升的關(guān)鍵，公司需要在傳統(tǒng)研發(fā)能力的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增強(qiáng)軟件和IC方面能力，從“芯片、器件、模塊、子系統(tǒng)”四個層次進(jìn)行技術(shù)開發(fā)與創(chuàng)新研究，才能在未來的市場競爭中獲得有利地位。目前來看，隨著寬帶建設(shè)的進(jìn)一步擴(kuò)展，3G、LTE等發(fā)展使得電信市場光通信增長還將持續(xù)，非電信領(lǐng)域成長也很快，光電子的應(yīng)用將來是另外一個爆發(fā)點(diǎn)。

　　利用公司現(xiàn)有研發(fā)實力，對未來做戰(zhàn)略性思考，如果公司光電子這塊介入的話，會對公司可持續(xù)發(fā)展形成更強(qiáng)支撐。

　　二、加強(qiáng)國際銷售，走國際化道路是公司發(fā)展壯大的途徑

　　從目前來看，一季度由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素、信貸能力、建設(shè)商施工回款承受能力等影響，國內(nèi)盡管運(yùn)營商固定資產(chǎn)投資不會有大的變化，但是可能會出現(xiàn)壓力傳導(dǎo)，即相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成員的收入到賬晚等，對公司業(yè)績形成實際壓力。公司未來在國內(nèi)市場的天花板效應(yīng)將會逐步顯現(xiàn)，主要的機(jī)會我們認(rèn)為來自國外。

　　2011年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入11.21億元、預(yù)計費(fèi)用1.63億元，分別比上年增長22.57%、24.32%。我們認(rèn)為2011年由于搬遷、工資以及期權(quán)攤銷等因素，費(fèi)用可能會進(jìn)一步上升，2011年1季度營業(yè)收入2.01億元，同比減少7.5%，凈利潤同比減少15.8%，攤薄每股收益0.13元，相對低于市場預(yù)期。主要原因在于海外市場收入增長相比去年同期有所減少以及由此帶來的出口退稅等稅金影響巨大。

　　作為國內(nèi)第一、全球前十的光電子器件供應(yīng)商，通過企業(yè)和產(chǎn)品資格認(rèn)證，切入到歐美的供應(yīng)商名單內(nèi)，盡快提升海外銷售成為當(dāng)務(wù)之急。在美洲市場提升光迅美國有限公司拓展能力，在歐洲市場全力推進(jìn)大客戶群的各個項目，東歐和亞太市場持續(xù)深度開發(fā)系統(tǒng)商和運(yùn)營商市場，印度市場擴(kuò)大客戶渠道，扶持其他系統(tǒng)設(shè)備商是公司2011年國際化的任務(wù)。

　　三、光電子產(chǎn)業(yè)園所提供的硬件設(shè)施和股權(quán)激勵計劃對公司未來發(fā)展有支撐作用

　　2011年6到7月公司將整體搬遷至藏龍島光電子產(chǎn)業(yè)園基地，依托光電子產(chǎn)業(yè)園提供的35,000平方米的生產(chǎn)制造空間，圍繞降低成本、提高效率等內(nèi)容，持續(xù)實施產(chǎn)品工藝改進(jìn)，將大幅度地提高公司產(chǎn)品產(chǎn)能，提高產(chǎn)品交付能力，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品綜合制造能力，進(jìn)一步加強(qiáng)對華為、烽火和中興等設(shè)備制造商、集成商粘性。

　　公司股權(quán)激勵計劃授予激勵對象股票期權(quán)總額度為公司總股本的0.97%，即155.60萬份期權(quán)，激勵對象包括上市公司董事、高級管理人員以及董事會認(rèn)為需要以此方式激勵的其他人員共計72人，此舉將有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，有利于公司管理和人員穩(wěn)定性。

　　同時，我們也預(yù)計公司的一些專項補(bǔ)貼資金對今年的業(yè)績將做出一定貢獻(xiàn)。

　　綜上所述，我們預(yù)計公司2011年、2012、2013年實現(xiàn)每股收益分別為0.96元、1.23元、1.55元，對應(yīng)市盈率為36、28、22倍，考慮到公司產(chǎn)業(yè)鏈位置，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示

　　技術(shù)創(chuàng)新慢，高端產(chǎn)品推出周期長，海外銷售不理想