8/20/2010，觀點：烽火通信寬帶建設(shè)空間巨大。目前國內(nèi)寬帶普遍僅為2M-4M，距離100M的接入帶寬還有很大的升級空間，而這種升級將使得從骨干網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、接入網(wǎng)都將全面升級，帶來光通信產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長。而從國外案例看，日本在2005年已經(jīng)實現(xiàn)3000萬家庭30-100M接入。對比國外我國當(dāng)前的帶寬接入處于較落后水平，寬帶建設(shè)的空間巨大。

   高帶寬趨勢下家庭網(wǎng)關(guān)將占據(jù)家庭網(wǎng)絡(luò)核心地位。在歐洲和日本，高帶寬帶來家庭業(yè)務(wù)的多樣化和終端的多樣化，家庭網(wǎng)關(guān)已經(jīng)成為家庭網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用中的不可缺少的組成部分。我國家庭網(wǎng)關(guān)特別是光接入家庭網(wǎng)關(guān)的布局仍然處于試點階段，按照目前光接入家庭網(wǎng)關(guān)1000元左右的價格，和1.7億戶的潛在市場空間與目前1億寬帶用戶的可見市場空間，未來市場容量巨大。

   貫穿光通信骨干網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、接入網(wǎng)、家庭網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈的烽火通信將受益最大化。烽火通信是A股上市公司中唯一一家貫穿全光通信產(chǎn)業(yè)鏈且技術(shù)積累雄厚的企業(yè)，網(wǎng)絡(luò)帶寬的持續(xù)提升將推動其業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)健增長。而就家庭網(wǎng)關(guān)來看，預(yù)計先期主要通過運營商采購的方式擴(kuò)大市場，而同時通過消費電子渠道銷售也是重要方式；烽火通信在FTTx方面的技術(shù)優(yōu)勢將使得其產(chǎn)品在運營商招標(biāo)和市場推廣中均處以有利地位。我們預(yù)計，烽火通信2010-2012家庭網(wǎng)關(guān)收入有望達(dá)到6、12、15億，大幅提升烽火通信投資價值。

   投資建議：我們分別對原光通信等主業(yè)(30X)、廣發(fā)基金股權(quán)、家庭網(wǎng)關(guān)等三網(wǎng)融和終端業(yè)務(wù)(30X)分別估值(如表所示)，取2010年和2011年估值的中值，給予烽火通信目標(biāo)價37.3元，維持“買入”評級。

   股價催化劑：家庭網(wǎng)關(guān)啟動招標(biāo)、中國移動PTN招標(biāo)份額超預(yù)期、中國電信啟動PTN商用招標(biāo)、智能電網(wǎng)光通信建設(shè)啟動。