4/8/2009,中國(guó)證券,目前，光纖光纜制造業(yè)產(chǎn)業(yè)正逐步升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈上游預(yù)制棒向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明確。光纖光纜延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，一方面受國(guó)際分工下傳統(tǒng)制造業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移的影響，光纖光纜制造業(yè)從最初的光纜加工到光纖拉絲，目前產(chǎn)業(yè)鏈上游預(yù)制棒有向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)；另一方面隨著廠商技術(shù)工藝的熟練，廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)是價(jià)格與規(guī)模，企業(yè)為降低成本有延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)在需求。

   近5年產(chǎn)業(yè)集中度提升后上規(guī)模的企業(yè)主要有長(zhǎng)飛、烽火、中天、亨通、富通5家，均在涉足或準(zhǔn)備涉足預(yù)制棒生產(chǎn)。長(zhǎng)飛是最早也是目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的預(yù)制棒生產(chǎn)商，2008年富通100噸預(yù)制棒、亨通1期30噸預(yù)制棒均達(dá)產(chǎn)，烽火擁有多模預(yù)制棒生產(chǎn)能力，現(xiàn)通過(guò)與藤倉(cāng)合作單模預(yù)制棒可滿足自身需求，中天科技也在籌劃預(yù)制棒項(xiàng)目。我們認(rèn)為主導(dǎo)廠商延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈將加速中國(guó)成為全球光纖光纜的制造基地的進(jìn)程。

   2009年國(guó)內(nèi)光纖光纜供不應(yīng)求，主導(dǎo)廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)ITU（國(guó)際電信聯(lián)盟）的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2007年網(wǎng)絡(luò)的用戶滲透率為16%，低于全球平均21%的水平，僅為美國(guó)、澳大利亞、日本、韓國(guó)的1/5，與香港（55%）和臺(tái)灣（64%）地區(qū)差距甚大，受振興中西部、振興農(nóng)村、信息化社會(huì)等影響，國(guó)內(nèi)光纖光纜剛性需求旺盛。2009年三大運(yùn)營(yíng)商的集采量預(yù)計(jì)達(dá)4200萬(wàn)芯公里，同比增長(zhǎng)100%。雖主導(dǎo)廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，如烽火、中天2009年將新增產(chǎn)能300萬(wàn)芯公里，但我們認(rèn)為2009年供不應(yīng)求已成定局，預(yù)計(jì)2010年將恢復(fù)至供求平衡。

   對(duì)于烽火通信而言，光纖光纜毛利率將提升。2009年受產(chǎn)品價(jià)格上漲影響烽火通信光纖光纜毛利率提升10%以上，2009年中國(guó)電信集采價(jià)格已從2008年的72元/芯公里上升至85元/芯公里，中國(guó)移動(dòng)集采各廠商報(bào)價(jià)也在80元/芯公里以上。2011年后烽火采購(gòu)預(yù)制棒成本低于市場(chǎng)平均價(jià)將提升毛利率，按藤倉(cāng)烽火計(jì)劃銷售額計(jì)算2011、2013年預(yù)制棒銷量分別為175噸、350噸，即2013年預(yù)制棒能充分滿足烽火需求。

   此外，公司光通信設(shè)備產(chǎn)品在規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)新產(chǎn)品層出不窮，在光通信市場(chǎng)廠商減少的背景下，我們認(rèn)為09-10年光通信設(shè)備毛利率仍能維持近35%的高位�？紤]到運(yùn)營(yíng)商后續(xù)投資結(jié)構(gòu)或發(fā)生改變偏向傳輸、數(shù)據(jù)和寬帶，維持2008-2010年EPS預(yù)測(cè)分別為0.41、0.57、0.76元，未來(lái)4年復(fù)合增長(zhǎng)32%。電信投資增長(zhǎng)明確，2009年上半年受去年同期基數(shù)低影響盈利將有同比30%以上增長(zhǎng)。