作者：葛清
聯(lián)通危局
　　近日，聯(lián)通（0762.HK，CHU.US）公布最新業(yè)績。2004年第三季度，聯(lián)通GSM完成營業(yè)利潤16億元，低于前兩季度的18.5億和18.8億，而CDMA業(yè)務(wù)由前兩個季度的微盈轉(zhuǎn)為虧損0.6億元。在監(jiān)管環(huán)境沒有實質(zhì)性改善的情況下，聯(lián)通公司受小靈通沖擊十分明顯，而前期參與優(yōu)惠活動的CDMA用戶在到期后減少了消費。這使得資費水平仍在下降，第三季度GSM和CDMA的資費水平比二季度分別下降2.4%和1.9%。另一方面，聯(lián)通新增用戶市場占有率下滑，前三季度新增用戶市場份額為31.5%，比2003年年末下降7.8個百分點，全部用戶市場份額也由年初的34.6%下降到了34.0%。
　　由于聯(lián)通糟糕的第三季度報告，其H股評級遭到數(shù)家投行調(diào)低。摩根士丹利11月1日調(diào)低聯(lián)通2004年至2006年度每股盈利預(yù)測一成二至一成三，并且同時調(diào)低投資評級為“減持”。瑞士信貸第一波士頓同時發(fā)表報告，將其投資評級降至“跑輸大市”。中銀國際則直接由“跑贏大市”降至“跑輸大市”。DBS瑞銀表示聯(lián)通前景不甚明朗，由“買入”降至“全面估值”。
　　同時，聯(lián)通于近日公布10月運營數(shù)據(jù)，CDMA用戶新增68.6萬戶，比上月減少1.4%，GSM用戶新增89.6萬戶，比上月增長0.3%。從聯(lián)通公司調(diào)研歸來的申銀萬國分析師楊大力認(rèn)為，目前C網(wǎng)的“技術(shù)優(yōu)勢”無論是對提升用戶ARPU值，還是對拓展用戶的效果都不是很明顯，因而他認(rèn)為聯(lián)通的“技術(shù)優(yōu)勢”并沒有轉(zhuǎn)化為“市場優(yōu)勢”。同時他斷定，未來1-2年，在價格主導(dǎo)的電信市場競爭中，聯(lián)通公司的不利地位難以得到根本性的轉(zhuǎn)變。
　　與此同時，移動新增用戶333.2萬戶，比九月份上升達(dá)10.8%�；ㄆ烀腊钪赋�，2004年以來聯(lián)通新增用戶由一月份的210萬戶跌至10月份的158萬戶，大幅下跌25%，其中10月份CDMA新增簽約用戶較九月減少12.4%，花旗美邦重申，維持對聯(lián)通基本業(yè)務(wù)審慎的態(tài)度，建議趁聯(lián)通出現(xiàn)任何技術(shù)性反彈時沽售。
　　當(dāng)CDMA如肥皂泡般破滅時，聯(lián)通在競爭中又一次處于下風(fēng)。而與此同時，中國3G的腳步聲卻日益臨近。10月下旬的2004年中國國際通信設(shè)備技術(shù)展覽會上，眾多參展商都展示了3G相關(guān)的技術(shù)和產(chǎn)品。11月8日，信產(chǎn)部電信研究院主辦的“3G在中國”全球峰會開幕，3G二階段測試結(jié)果公布。試驗的主要負(fù)責(zé)人、信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院副院長曹淑敏稱，目前3G技術(shù)已經(jīng)基本成熟，終端也進(jìn)入相對豐富期。此前傳出了中國將頒發(fā)3張3G牌照的消息，業(yè)界對3G臨近的預(yù)期陡增。
　　中國電信業(yè)的改革隨著網(wǎng)通完成IPO而告一段落，到11月16日和17日網(wǎng)通分別在紐約交易所（代碼：CN）和香港聯(lián)交所（代碼：0906）上市，至此，中國四家電信運營商全部完成上市。11月初，政府輪換中移動、聯(lián)通和中電信（0728.HK）的管理層，也正是結(jié)束本輪重組的一部分。分析人士認(rèn)為，輪換管理層一方面是為了運營商管理層可以換位思考，降低電信運營商之間的惡性競爭。
　　在頒發(fā)3G牌照日益臨近之際，再次整合電信運營商被重新提出。業(yè)內(nèi)預(yù)期，3到4張牌照將要在中電信、網(wǎng)通、中移動和聯(lián)通等6家運營商中分配，雖然聯(lián)通擁有G網(wǎng)及C網(wǎng)兩個網(wǎng)絡(luò)獨特優(yōu)勢，但其相對較弱的市場競爭力已經(jīng)使它處于最為被動的地位。3G前夜，聯(lián)通將何去何從？　　
　　3G斗場 聯(lián)通腹背受敵
　　全球3G進(jìn)程加快是預(yù)期中國即將進(jìn)入3G時代的重要原因，世界各國3G推進(jìn)程度及其商用效果成為中國政府制定3G進(jìn)程的重要參照。世界上最大的運營商沃達(dá)豐基于UMTS（即WCDMA）網(wǎng)絡(luò)的3G電話業(yè)務(wù)已于11月10日推出，覆蓋奧地利、法、德、英等13個國家。沃達(dá)豐從1999年起以約140億英鎊的代價取得了歐洲各國的3G牌照，過去幾年中在研發(fā)和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面又投入了80億英鎊，在經(jīng)過五年的漫長等待后，沃達(dá)豐終于在歐洲和日本推出3G業(yè)務(wù)。
　　在另一個最大的移動通訊市場上，美國的3G進(jìn)程也大大加快。10月25日，美國司法部批準(zhǔn)Cingular與AT&T Wireless的合并，F(xiàn)TT（聯(lián)邦通信委員會）此前也同意了這一并購。本次合并使得美國的移動通信運營行業(yè)集中度大幅提高，合并后的公司將選用WCDMA迅速投入到3G業(yè)務(wù)，這將使3G在美國商用進(jìn)入實質(zhì)性階段。中國的近鄰日本和韓國在3G方面早已領(lǐng)先世界一步，NTT DoCoMo于2001年10月最先推出3G業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)發(fā)展良好。一旦錯失時機，中國政府和中國移動通信運營商甚至?xí)�遭遇踏空風(fēng)險。
　　信產(chǎn)部副部長婁勤儉在9月27日出席某會議時承認(rèn)，目前全球在3G的部署提速，中國不能錯過3G發(fā)展的大好機會。信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院企業(yè)研究所向《中國企業(yè)家》表示，2005年的第三或者第四季度是頒發(fā)3G牌照的時間，最有可能在該年年底。申銀萬國的分析師甚至用另外一個因素作為判斷指標(biāo)：為中國2008年奧運會提供3G通信服務(wù)是3G牌照發(fā)放現(xiàn)實的時間底線，這樣2007年必須建設(shè)好網(wǎng)絡(luò)，2006年就要展開相關(guān)部署，照此推斷，2005年必須發(fā)放牌照、開始建設(shè)。
　　中國3G第二階段的測試結(jié)果，初步認(rèn)為WCDMA技術(shù)在整體功能及穩(wěn)定性方面的表現(xiàn)最為突出，實際上在世界前十大移動運營商中，已經(jīng)有8家選擇了WCDMA標(biāo)準(zhǔn)，這包括沃達(dá)豐和幾成定局的中移動。在3G時代，中移動繼續(xù)維持對聯(lián)通的競爭優(yōu)勢的可能性極大。兩個標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)問題以及在全球的普及性只是其中一個因素，而聯(lián)通在坐擁CDMA技術(shù)優(yōu)勢的情況下都未能威脅到中移動的地位，在3G時代要想撼動中移動的市場優(yōu)勢就更難了。
　　TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)由于技術(shù)方面的特點，加上是沒有2G基礎(chǔ)的全新技術(shù)，很難成為主要移動通信市場的主流網(wǎng)絡(luò)。盡管在技術(shù)成熟度方面略遜于WCDMA，民族牌已經(jīng)成為TD-SCDMA最中用的優(yōu)勢。
　　包括鐵通和衛(wèi)通在內(nèi)的6家運營商全部參加了TD－SCDMA的測試，而接受WCDMA測試的運營商共是5家，接受CDMA2000測試的運營商為3家。在最終的中國3G格局中，不出意料的話，必然有TD-SCDMA的一塊。一旦強勢的固網(wǎng)運營商獲得TD-SCDMA牌照，將對聯(lián)通CDMA2000構(gòu)成致命威脅。
　　因此，隨著強勢的固網(wǎng)運營商介入，以及TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的擠出效應(yīng)，聯(lián)通的CDMA2000必將腹背受敵，前景不容樂觀。即便是中移動，也承受著第三張3G牌照和第三個移動運營商預(yù)期的影響�！　�
　　“瓜分”聯(lián)通
　　高盛證券認(rèn)為，聯(lián)通基本業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍疲弱，但未來數(shù)月或因購并消息而獲投機買盤推動，暫維持聯(lián)通“與大市同步”評級�！�—所謂“購并消息”，是指坊間傳聞已久的“四合二”或者“六合三”方案。高盛表示，幾大運營商之間的有關(guān)人事變動也意味國資委有意加快落實盛傳已久的“四合二”方案（聯(lián)通并入中電信，網(wǎng)通并入中移動）�！傲�合三”方案指中移動合并鐵通、衛(wèi)通，從而擁有一張全國性的固網(wǎng)牌照；聯(lián)通則會一拆三，當(dāng)中由聯(lián)通母公司持有的CDMA網(wǎng)絡(luò)，將會撥歸網(wǎng)通，GSM網(wǎng)絡(luò)則會由中電信接管，至于聯(lián)通原有的固網(wǎng)及長途電話網(wǎng)絡(luò)，將會按南北撥歸中電信及網(wǎng)通。（進(jìn)入專題：三大運營商高管互換）
　　聯(lián)通發(fā)言人稱，集團(tuán)未接獲政府通知，因此不便評論。網(wǎng)通董事長張春江也表示，接管聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)的傳聞不能盡信。法國巴黎百富勤電訊分析員盧銘雄則認(rèn)為，由于中國內(nèi)地電訊業(yè)過去曾進(jìn)行多次大型重組，故不能抹殺進(jìn)一步重組之可能，而盛傳中之重組方案，長遠(yuǎn)亦有助整體電訊業(yè)發(fā)展。
　　除了聯(lián)通現(xiàn)時競爭力下降將難以在競爭更為激烈的3G時代生存外，“瓜分”聯(lián)通和重組中國電信業(yè)有著更深層次的原因。
　　3G網(wǎng)絡(luò)的投資巨大是一個重要方面，聯(lián)通已經(jīng)經(jīng)過三期網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，斥資600億元建成容量為5000萬用戶的CDMA2000 1X網(wǎng)絡(luò)，可以輕松過渡到3G。而財大氣粗的中移動要鋪建沿海地區(qū)的WCDMA網(wǎng)絡(luò)，據(jù)稱也需要600億元；若建立覆蓋全國的網(wǎng)絡(luò)，則需要約2000億元巨資，新建一張TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)也將耗資巨大。網(wǎng)通的市值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中移動和中電信，網(wǎng)通上市公司負(fù)債高達(dá)590億元，這次上市集資額中兩成用作還債，根本無力建設(shè)3G網(wǎng)絡(luò)。
　　除了建設(shè)的資金需求外，網(wǎng)絡(luò)的運營也是個問題，要達(dá)到運營的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得合理的投資回報，限制牌照的數(shù)量，提高3G時代運營商的競爭能力至關(guān)重要。在2G時代，聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)始終難以找到盈利的根基，自然為決策者敲起了警鐘。
　　另一個重要的原因是，中國電信業(yè)多年來的改革和重組效果并不令人滿意，有序競爭的格局始終未能形成。中國政府始終不能置身于電信運營企業(yè)的競爭之外，而政府行為往往成為影響電信運營商競爭格局最重要的因素。因此，又一輪的重組勢在必行，而趕在3G前夜實施第二次重組則是個不錯的時機。
　　近期，為了遏制惡性競爭，國資委調(diào)換了3個運營商的高管，并且利用行政命令來緩解各地的價格競爭。但是，市場化的要求越來越強烈，自12月11日起，基礎(chǔ)電信運營將逐步對外資開放，而電信法的制訂也進(jìn)入了最后階段，政府逐步淡出對電信運營的直接干預(yù)才是必由之路。
　　在市場化的環(huán)境下，各個運營商都有進(jìn)軍全業(yè)務(wù)電信運營的選擇權(quán)。但是如果在現(xiàn)有格局下實施市場化，則中電信很可能利用其強大的固網(wǎng)優(yōu)勢蠶食移動市場，而聯(lián)通則將是最大的受害者。目前政府無法用市場化的手段拍賣3G牌照的原因也在于此。
　　當(dāng)然，二次重組中，聯(lián)通不可避免地成為了被“瓜分”的首選對象，聯(lián)通的G網(wǎng)和C網(wǎng)如果放在同一個運營商下，需要兩張3G網(wǎng)絡(luò)，自然是難以兼顧的。
　　基于以上原因，控制牌照數(shù)量和實施必要的重組很可能成為現(xiàn)實。美國電信業(yè)在固定通信時代實施了大拆分，AT&T的沒落引起了后人較多爭議，而在3G來臨之前，移動通信行業(yè)卻反而促成大合并，形成了寡頭競爭，這對于中國的監(jiān)管當(dāng)局也是一個啟示。如何在3G時代讓各大運營商中形成市場化的有效競爭，又不至于過多重復(fù)建設(shè)，不排除出現(xiàn)某種形式的合并�！　�
　　二次重組機不可失
　　根據(jù)最近的股價，中移動的總市值約600億美元，中電信、聯(lián)通和網(wǎng)通的市值分別不及中移動的1/2、1/6和1/8。
　　傳聞中的“六合三”方案的要點是網(wǎng)通受讓聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)，形成新網(wǎng)通，能夠?qū)崿F(xiàn)弱勢運營商的聯(lián)合，并且升級到3G時可以避免過多的資本支出，非常合理。因此“六合三”方案的核心便是網(wǎng)通與聯(lián)通聯(lián)姻的“四合三”，與“四合二”相比的優(yōu)勢在于未來存續(xù)的主要運營商是三家，更有利于形成有效競爭。
　　至于聯(lián)通的固網(wǎng)如何處置，G網(wǎng)是給中電信還是中移動則可有多種選擇。中電信若取得聯(lián)通G網(wǎng)，則可能采取WCDMA和TD-SCDMA混合組網(wǎng)方案，這是中電信夢寐以求的結(jié)果，否則中電信可能采取TD-SCDMA單獨組網(wǎng)。
　　總體看來，重組帶來的效果是多贏，政府方面可以推動電信市場化，并通過有效競爭繼續(xù)維持國有資產(chǎn)的增值。聯(lián)通和網(wǎng)通通過業(yè)務(wù)合并價值得到提升，中電信進(jìn)入移動市場后前景看好，而中移動可望得到固網(wǎng)牌照和部分網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。
　　現(xiàn)在談?wù)摼唧w的拆分和合并方案可能還為時尚早，但無論何種方案，二次重組后，三家主要的運營商都將有自己的固網(wǎng)和移動通信網(wǎng)絡(luò)，成為全業(yè)務(wù)運營商，其綜合實力都更趨平衡，有望逐步形成真正有效的市場競爭。
　　然而二次重組事實上的困難是個很現(xiàn)實的問題。四家主要的運營商都在紐約和香港上市，大股東雖然都是國家，但要取得外部股東的同意，達(dá)成股份、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的收購涉及到4家上市公司，難度較大。所幸的是，最可能成為瓜分對象的聯(lián)通市值不到中移動的1/6或中電信的1/3，而可能并入網(wǎng)通的C網(wǎng)資產(chǎn)在聯(lián)通集團(tuán)名下，而重組可望加強三家存續(xù)運營商的市場地位，收購的勝算依然較大。
　　另一個辦法是對聯(lián)通實施私有化，即國家回購聯(lián)通所有流通在外的股票，然后國家將聯(lián)通肢解，將其資產(chǎn)和業(yè)務(wù)分給存續(xù)的三家上市運營商的控股集團(tuán)手中，再采取合適的方式由上市公司收購或者租用。此外，網(wǎng)通和聯(lián)通換股合并，然后將G網(wǎng)和部分固網(wǎng)資產(chǎn)出售也是可供選擇的方式。
　　留給中國進(jìn)行3G決策的時間已經(jīng)不多，但即便實施重組，只要重組方案及時確定，由于聯(lián)通的CDMA2000升級簡單，依然可能在2005年向中電信和中移動頒發(fā)另外兩張牌照。若政府對二次重組猶豫不決，反而可能會增加3G決策難度，并貽誤中國電信業(yè)市場化的契機——3G時代的電信市場仍將一片混亂，這是各方面都不愿意看到的。