3/20/2025，光纖在線訊，昨天是NVIDIA的GPU Technology Conference 的重磅黃仁勛主題演講，在各大媒體都在火熱轉(zhuǎn)播，GTC 之后英偉達(dá)股價(jià)下跌。許多投資人認(rèn)為沒有什么短期能提升業(yè)績(jī)的新東西；新產(chǎn)品、新合作推出時(shí)間較遠(yuǎn)，對(duì)當(dāng)前 業(yè)績(jī)影響有限。海通證券的分析師在實(shí)地參加這次GTC大會(huì)以及在當(dāng)?shù)氐恼{(diào)研后，仍然看好，他們認(rèn)為：1、長(zhǎng)期算力投入會(huì)持續(xù)增加，而不是市場(chǎng)擔(dān)心的這兩年大投入后會(huì)下降。2、英偉達(dá)算力硬件的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在繼續(xù)擴(kuò)大。3、最后也是最重要的，英偉達(dá)與其客戶的交易已經(jīng)不僅是硬件設(shè)備的買賣；更是包含了數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)的共享和融 合，英偉達(dá)已經(jīng)愈發(fā)變成一個(gè)操作系統(tǒng)平臺(tái)公司。

        海通證券的樂(lè)觀觀點(diǎn)直指英偉達(dá)的深層轉(zhuǎn)型邏輯：其護(hù)城河已從單一硬件優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)向生態(tài)系統(tǒng)的不可替代性。具體表現(xiàn)為：
        算力硬件領(lǐng)先的代際差擴(kuò)大：Blackwell架構(gòu)的NVL72機(jī)柜設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了1.4 exaflops的FP4算力，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同類方案。Spectrum-X Photonics交換機(jī)單端口速率達(dá)1.6 Tb/s，將數(shù)據(jù)中心通信帶寬推向新高度，直接鎖定超大規(guī)模AI集群的市場(chǎng)需求。

        平臺(tái)化戰(zhàn)略落地：DGX Spark與DGX Station的推出，標(biāo)志著英偉達(dá)正將超算能力“降維”至企業(yè)級(jí)甚至個(gè)人開發(fā)者場(chǎng)景。而NVIDIA Dynamo開源框架的發(fā)布，則通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化推理服務(wù)接口，構(gòu)建起從芯片到軟件的全棧控制力——這種“硬件+系統(tǒng)+開發(fā)者生態(tài)”的三位一體模式，已接近操作系統(tǒng)的商業(yè)本質(zhì)。

        數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)共享的黏性壁壘：英偉達(dá)與客戶（如AWS、微軟Azure）的合作模式，正從單純的GPU銷售轉(zhuǎn)向聯(lián)合優(yōu)化算法模型、共享訓(xùn)練數(shù)據(jù)甚至聯(lián)合開發(fā)行業(yè)解決方案。這種深度綁定大幅提高了客戶切換至其他算力平臺(tái)的遷移成本。

        另外，根據(jù)國(guó)金證券發(fā)布的報(bào)道，加強(qiáng)版GB300正式發(fā)布，后續(xù)產(chǎn)品迭代節(jié)奏不及預(yù)期。這也反應(yīng)了市場(chǎng)的期望：Blackwell Ultra的升級(jí)幅度與Rubin系列的延遲。盡管Blackwell Ultra在算力（FP4算力提升50%）和內(nèi)存（288GB HBM3e）上實(shí)現(xiàn)突破，但2025年下半年的出貨時(shí)間表難以支撐短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。更關(guān)鍵的是，原定2026年問(wèn)世的Rubin系列被推遲至2027年，暴露了英偉達(dá)在制程（或轉(zhuǎn)向臺(tái)積電N3P工藝）、封裝（復(fù)雜CoWoS-L技術(shù)）及系統(tǒng)級(jí)整合上的技術(shù)挑戰(zhàn)。這種“技術(shù)爬坡期”的拉長(zhǎng)，動(dòng)搖了部分投資者對(duì)英偉達(dá)持續(xù)保持“摩爾定律”式創(chuàng)新的信心。